事件：4 月11 日国家统计局发布CPI 数据，我国2024 年3 月CPI 同比增长0.1%，预期增长0.3%，前值为+0.7%；环比下降1.0%，前值为+1.0%。
从同比看，CPI 上涨0.1%，较上月回落0.6pct，主要受食品和出行服务价格回落影响。具体来看：1）食品价格下降2.7%，降幅较上月扩大1.8pct，影响CPI 约-0.52pct，下拉影响比上月增加约0.35pct。其中：鸡蛋/鲜果/牛肉/羊肉/禽肉类价格分别下降10.4%/8.5%/8.4%/6.0%/1.7%，降幅均有扩大；鲜菜/猪肉价格分别由上月上涨2.9%/0.2%转为下降1.3%/2.4%。2）非食品价格上涨0.7%，涨幅比上月回落0.4pct，影响CPI 约+0.57pct。其中：服务价格上涨0.8%，涨幅回落1.1pct，主要系出行类服务价格回落较多，其中旅游价格涨幅从上月的23.1%回落至6.0%，飞机票价格由上月上涨20.8%转为下降14.7%，两项合计影响CPI 约+0.01pct，上拉影响比上月减少约0.39pct；家庭服务/医疗服务/教育服务价格涨幅均在1.7%左右。
工业消费品价格由上月持平转为上涨0.4%，其中能源价格上涨1.3%，涨幅比上月扩大；小家电/家用纺织品/家庭日用杂品等价格涨幅在1.1%—3.2%之间，涨幅均有扩大。3）据测算，CPI 同比变动中翘尾影响约为-0.3pct，新涨价影响约为+0.4pct。扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.6%，保持温和上涨。
从环比看，CPI 下降1.0%，主要系食品和出行服务价格季节性回落影响。
具体来看：1）食品价格下降3.2%，影响CPI 约-0.59pct。其中：由于节后消费需求回落，加之大部分地区气温较常年同期偏高，市场供应总体充足，鲜菜/ 猪肉/ 鸡蛋/ 鲜果/ 水产品价格分别下降11.0%/6.7%/4.5%/4.2%/3.5%，合计影响CPI 约-0.54pct。2）非食品价格下降0.5%，影响CPI-0.37pct。节后为出行淡季，非食品中飞机票/交通工具租赁费/旅游价格分别下降27.4%/15.9%/14.2%，合计影响CPI-0.38pct；春装换季上新，服装价格上涨0.6%；受国际金价和油价上行影响，国内金饰品/汽油价格分别上涨5.8%/1.2%。
投资建议：3 月CPI 维持同比正增，参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、天音控股、天目湖、峨眉山、三特索道；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配置价值，重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、美团、华致酒行、金马游乐、st 西域等标的。
风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；价格提升不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。