天风证券：宁德时代(300750)虽然INSIDE 模式刚起步，但我们认为近两年是占领消费者心智的最佳时间，后续值得期待的是量变可能产生的质变，维持“买入”评级。
前言：宁德电池有溢价+国内剔除B 后市占率60%，开始思考INSIDE 模式。
1）溢价：2021-2023 年宁德报表电池单价分别系0.79、0.97、0.89 元/wh，而同期第三方LFP 和NCM 电池报价明显低于上述值。2）国内市占率：
2021-2023 年宁德国内市占率52%、48%、43%, 而剔除比亚迪（自供），宁德国内市占率62%、63%、59%。电池看似是2B 的工业制造品，但由于其露标性和定制性，其实无形中已逐步演化为2C 的2B 品，而考虑国内宁德市占率已达60%（剔除比亚迪），为巩固其市占率和占领消费者心智，CATL 学习INTEL开始推行CATL INSIDE。
复盘：INTEL INSDIE 的机遇、成功的原因和对INTEL 产生的影响？
1） 机遇：为什么要去做？新品推出受阻，下游无动力更新产品。
2） 为什么能成功？芯片在电脑重要性高，CPU 是计算机系统的核心。
3） 产生的影响？占领消费者心智，截至2002 年底，英特尔投资70 亿，产生400 亿品牌价值。
CATL INSDIE 未来将如何占领消费者心智？
1） 与当年INTEL 的异同点：相同点：遇到的困境+产品差异性终端消费者可感知。类似消费者可感受到电脑芯片的性能差距，电池差异化对车主来说可感知，但是个慢变量。车主可看到不同车的充电效率、续航里程指标，但是实际运行情况（特别是极端工况下的续航）、使用寿命需要时间感知和对比。但不同点在于宁德在产业链地位弱于英特尔，且宁德的下游整车厂集中度也低于电脑厂商。宁德全球动力市占率在35-40%，英特尔在全球电脑芯片市占率60-80%。全球电动车CR3 占比40%+，全球笔记本电脑CR3 占比60%+。
2） 当下是否是切入的好时机？我们认为是，原因在于快充是重要突破口，渗透率基数足够+电池格局好于整车。从产品角度看，神行电池专为普通消费者设计实现充电10min，续航400Km，目前配套的客户有阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽、广汽等。从产业链角度看，电车渗透率达40%带来足够大的基数，消费者对电池有了一定认知；此外整车进入收官战，电池格局明显好于整车，故我们认为此时是占领消费者心智最佳时机。
3） 如何切入，以占领消费者心智？从目前措施上看，可看到宁德给电池打广告（神行电池在机场等人流量密集区域投放广告）+在部分车企上印有“宁德时代CATL Inside”标识，我们认为未来或可看到宁德采用类似英特尔的营销费用返利模式。
投资建议：虽然INSIDE 模式刚起步，但我们认为近两年是占领消费者心智的最佳时间，后续值得期待的是量变可能产生的质变，维持“买入”评级。
风险提示：CATL Inside 模式推进不及预期、电动车销量不及预期、竞争格局变化超预期