中邮证券:中国铝业(601600)完整铝产业链优势明显 期待2024年量利齐升

中邮证券:中国铝业(601600)预计公司2024-2026 年归母净利润分别为86.78/97.17/107.02亿元, EPS 分别为0.51/0.57/0.62 元, 对应PE 分别为14.30/12.77/11.59 倍。维持“买入”评级。

事件

公司发布2023 年年报,公司实现营业收入2250.71 亿元,同比减少22.65%;归母净利润67.17 亿元,同比增长60.23%;扣非归母净利润66.14 亿元,同比增长111.27%。

点评

业绩符合预期,资产减值影响Q4 业绩。2023Q4 公司实现营业收入495.53 亿元,环比下降32.53%,同比下降56.82%;实现归母净利润13.64 亿元,环比下降29.51%,去年同期为亏损3.75 亿;实现扣非归母净利润16.85 亿元,环比下降17.65%。2023 年公司资产减值损失7.55 亿,主要是对产业结构调整中落后产能资产计提减值同比减少。

铝土矿、电解铝生产基本持平,煤炭产量大增。2023 年公司全年生产铝土矿3042 万吨,冶金级氧化铝1667 万吨,同比下降5.50%,原铝(含合金)679 万吨,同比下降1.31%。全年商品煤产量1305 万吨,同比提高21.51%,为历史最高。2024 年中国氧化铝市场预测仍将维持紧平衡的态势,电解铝、氧化铝价格有望保持高位。

资源保障得到提升,产业发展加快升级。2023 年新增国内铝土矿资源量2100 万吨;此外宁夏能源新增获取煤炭资源量2.71 亿吨。公司加快产业结构升级调整,积极推进广西华昇二期200 万吨氧化铝项目、内蒙古华云42 万吨轻合金材料项目、青海分公司50 万吨电解铝项目及包头铝业达茂旗1200MW 源网荷储项目等一批重点项目;宁东250MW 光伏全面并网,所属企业新增分布式光伏303MW;公司在高纯铝和“小金属”产业方面取得突破,金属镓产能规模跃居全球第一。

落实再生铝产业三年规划,项目逐步落地。贵州分公司年产5 万吨再生铝示范线建成投产,包头铝业6 万吨再生铝项目批复立项,上半年消纳废铝19.2 万吨。加快固废处置利用,赤泥综合利用率达到14.85%,创历史最好水平;电解铝“三废”处置与综合利用取得新进展,建成文山铝业、山西新材料、云铝润鑫铝电解“三废”处置示范线,年处置能力达到10 万吨。

盈利预测

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为86.78/97.17/107.02亿元, EPS 分别为0.51/0.57/0.62 元, 对应PE 分别为14.30/12.77/11.59 倍。维持“买入”评级。

风险提示:

电解铝价格大幅波动;氧化铝价格大幅波动;原材料成本上涨;下游需求不及预期;宏观经济波动。

滚动至顶部