华金证券：天赐材料(002709)考虑到碳酸锂价格下降幅度超预期，带动收入和利润下调，我们预计，公司2024-2026 年归母净利润分别为11.72、20.62、30.31亿元（前次2024-2025 年盈利预测分别为65.02、83.58 亿元），对应的PE 分别为35.7、20.3、13.8，维持“买入-B”评级。
事件：公司发布2023 年度财报，实现营业总收入154.05 亿元，同比下降30.97%，归属于上市公司股东的净利润18.90 亿元，同比减少66.92%。公司拟向全体股东每10 股派发现金分红3 元（含税），分红比例超2023 年度归母净利润的30%。
聚焦电解液产业链，出货量持续增长。全球新能源汽车和储能持续高速增长，对锂电池的需求持续强劲，电解液作为锂电池重要的材料，起到传递离子的媒介作用，对电池的性能有重要影响。公司作为行业龙头公司，不断完善电解液产业链，提高核心材料的自供比例，液体六氟磷酸锂、LiFSI 自供比例达到93%以上，部分核心添加剂自供比例达到80%以上。为了满足客户需求，公司在国内外的多个地区均布局了供应基地，保证灵活柔性交付能力。报告期内，公司重点落地了四川、池州和宜昌产能，持续推进德国OEM 以及北美项目。公司实现电解液销量39.6 万吨，同比增长24%，市占率预期为36.4%。收入下降主要系产品售价下滑所致，2023 年，公司锂离子电池材料毛利率为25.26%，较上年同期下滑13 个百分点。目前，行业内价格已处于底部，静待产能出清，格局好转。
完善锂电正极材料产业链，开拓新的利润增长点。磷酸铁是磷酸铁锂电池的重要原料，需求持续增加，但行业壁垒较低，竞争激烈，价格快速下降，盈利承压。因此，公司积极调整，聚焦新产品开发，提高产品性能并降低成本，增加竞争力。公司积极推进正极材料一体化布局，建成九江碳酸锂提纯产能，进一步提高核心原材料的自供能力。目前，围绕碳酸锂的供应，公司形成了废旧电池拆解及回收，碳酸锂的提纯等业务布局，实现资源综合利用，增加利润增长点。
日化材料及特种化学品稳定。报告期内，公司该业务板块实现收入10.17 亿元，同比下降10.43%，毛利率35.84%，同比增加了6 个百分点。公司日化材料深度绑定国内外大客户，牛磺酸钠获得进入雅诗兰黛供应链体系的重大突破，同时扩大在欧莱雅、保洁、联合利华等国际MNC 的市场份额，该业务持续为公司提供丰厚利润。
投资建议：全球新能源汽车储能对锂电池的需求不断增加，行业规模持续扩大，公司作为锂电池材料的重要供应商，将长期受益。我们预计当前锂电材料产业链价格均处于底部，继续下降空间有限。考虑到碳酸锂价格下降幅度超预期，带动收入和利润下调，我们预计，公司2024-2026 年归母净利润分别为11.72、20.62、30.31亿元（前次2024-2025 年盈利预测分别为65.02、83.58 亿元），对应的PE 分别为35.7、20.3、13.8，维持“买入-B”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。