信达证券：天赐材料(002709)我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.7/20.8/34.5 亿元，同比增长-38%、78%、66%。截止3 月26 日市值对应24、25 年PE 估值分别是36/20 倍，维持“买入”评级。
事件：公司2023 年实现营业收入154.05亿元，同比减少30.97%；归母净利润18.91 亿元，同比减少66.92%；实现扣非归母净利润18.24 亿元，同比减少67.08%。2023Q4 公司实现营业收入32.81 亿元，同比减少44.29%；归母净利润1.39 亿元，同比减少89.74%；实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比减少91.10%。
点评：
电解液市占率全球第一，自供比例持续提升。2023 年，公司电解液销售量为39.6 万吨，同比增长24%，连续八年市占率全球第一，国内市占率提升至36.4%。此外，公司通过持续的一体化布局与完善，核心原材料自供比例不断提升，液体六氟磷酸锂、LiFSI 自供比例达到 93%以上，部分核心添加剂自供比例达到 80%以上。随着九江碳酸锂提纯产线投产，公司实现高纯级碳酸锂加工能力，并启动运营海外锂资源项目，跨出资源端布局第一步，未来公司一体化布局有望进一步优化。
主营业务持续高质量发展，海外市场布局加速。公司持续拓展新兴产品，增强电解液技术引领优势，新型电解质配方产品及解决方案推进顺利，核心客户导入顺利，正极材料聚焦新一代高压实产品研发优化磷酸铁生产工艺技术，构建磷酸铁锂的竞争优势；粘结剂及结构胶产品方案持续增长和突破。海外市场方面，公司持续开拓欧、美、韩国际客户，加速海外产能建设及配套解决方案的研发布局，公司持续扩大海外工作团队规模，德国 OEM 工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司拟通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.7/20.8/34.5 亿元，同比增长-38%、78%、66%。截止3 月26 日市值对应24、25 年PE 估值分别是36/20 倍，维持“买入”评级。
风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。