国信证券：京东方A(000725)我们预计公司2024-2026 年归母净利润为47.29/103.46/124.53亿元（ 前值2024-2025 年为44.47/104.17 亿元）， 同比增速分别为85.6%/118.8%/20.4%，对应PB 为1.24/1.18/1.12 倍。我们看好面板价格实现温和波动，行业有望进入稳定盈利新阶段，公司作为行业龙头将充分受益，维持“买入”评级。
4Q23 营收同环比增长，盈利能力逐季度改善。公司发布2023 年年报，2023年营收1745.43 亿元（YoY -2.2%），归母净利润25.47 亿元（YoY -66.3%）。
4Q23 营收480.28 亿元（YoY +5.2%，QoQ +3.6%），归母净利润15.25 亿元（YoY -32.5%，QoQ +432.7%）。2023 年在供给端按需生产背景下，LCD TV面板价格温和波动，公司盈利能力逐步改善，自3Q22 公司毛利率持续环比改善，4Q23 毛利率16.2%（YoY +10.3pct，QoQ +1.4pct）。
2 月LCD TV 面板价格开始上涨，行业龙头有望充分受益。2022 下半年LCD行业供给端开始通过控制稼动率调控LCD TV 面板价格，2023 年LCD TV 面板价格温和波动，面板厂业绩逐季改善。2023 年公司显示器件实现营收1470.53亿元，同比下降2.06%。LCD 整体及五大主流应用出货量保持全球第一，多项技术和产品实现全球首发。同时，公司在LCD 领域持续优化产品结构，优势高端旗舰产品保持突破，超大尺寸（≥85 英寸）产品实现全球出货量第一，TV 高端市场ADS Pro 技术产品销量近百万片。一季度是行业淡季，在面板厂生产策略下，LCD TV 面板价格在2 月开始上涨，3 月加速上涨，4 月在旺季备货需求推动下预计仍然保持上涨趋势，行业有望进入稳定盈利新阶段，公司作为行业龙头将充分受益。
OLED 手机面板出货量高速增长，投建高世代OLED 产线巩固领先地位。据群智咨询，2023 年全球柔性OLED 智能手机面板需求增长明显，全年出货5.3亿片，同比增长33%。公司2023 年柔性AMOLED 出货量近1.2 亿片，同比大幅提升，成熟产线盈利能力同比改善明显。公司积极抢占市场机遇，启动建设国内首条第8.6 代AMOLED 产线，持续巩固半导体显示行业领先地位。
物联网转型业务物联网创新、传感、MLED 及智慧医工快速增长。公司在物联网转型过程中布局物联网创新、传感、MLED 及智慧医工业务，2023 年相关业务同比快速增长。2023 年公司物联网创新业务营收389 亿元（YoY +13.3%）。
传感业务营收4.05 亿元（YoY +32.13%），MLED 业务营收29.02 亿元（YoY+81.42%），智慧医工业务营收27.92 亿元（YoY +26.71%）。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润为47.29/103.46/124.53亿元（ 前值2024-2025 年为44.47/104.17 亿元）， 同比增速分别为85.6%/118.8%/20.4%，对应PB 为1.24/1.18/1.12 倍。我们看好面板价格实现温和波动，行业有望进入稳定盈利新阶段，公司作为行业龙头将充分受益，维持“买入”评级。
风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED 业务不及预期。