西部证券：神州数码(000034)我们预测公司2024 年-2026 年营收分别为1252.18、1321.86、1402.32 亿元，归母净利润分别为14.04、19.35、24.29 亿元，算力国产化趋势下神州鲲泰有望占据更多份额，维持“买入”评级。
事件：神州数码发布2023 年年度报告。2023 年，公司实现营业收入1196.24亿元，同比+3.23%；实现归母净利润11.72 亿元，同比+16.66%；实现扣非后归母净利润12.63 亿元，同比+37.22%。
全年业绩整体向好，自主品牌收入快速增长。2023 年，公司自主品牌业务、云计算及数字化转型业务、IT 分销和增值业务分别实现营业收入38.29/69.31/1088.53 亿元，分别同比+48.95%/+37.98%/+0.53%；战略业务收入结构持续优化，云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比+2.44pct。
神州鲲泰“智算”与“信创”标签持续强化，连续中标大型项目，覆盖运营商、金融、能源等行业客户。神州鲲泰是华为“鲲鹏”及“昇腾”生态的领先级合作伙伴，自研AI 服务器适用于大模型推理、视频识别等多种AI 应用场景，可通过计算资源智能管理软件动态分配算力资源。2023 年，公司完成了定制化、可适配国内主流GPU 的AI 服务器的研发、生产及交付，中标了山西省电力公司项目，合肥、沈阳、长春等智算中心项目，中国移动、中国电信智算集采项目。
“数云融合2.0”战略升级，以算力为基打造生成式AI 生态。2023 年，公司AI 产品Jarvis 正式升级为一站式大模型集成和运营平台——“神州问学”平台产品，从模型、数据、算力、应用四个角度打通各项资源，现已对接了数十家主流大模型，并发布了慧阅读、慧解析、慧问答等多个敏捷应用。
投资建议：我们预测公司2024 年-2026 年营收分别为1252.18、1321.86、1402.32 亿元，归母净利润分别为14.04、19.35、24.29 亿元，算力国产化趋势下神州鲲泰有望占据更多份额，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发和推广不及预期、云服务推广不及预期、芯片价格波动、国际环境变化。