中信建投:神州数码(000034)战略业务高速增长 信创+AI打开成长空间

中信建投:神州数码(000034)根据公司2023 年度业绩,我们调整2024、2025 年盈利预测并新增2026 年预测,2024-2026 年营业收入分别为1273.83 亿元、1352.46 亿元和1442.59 亿元,同比分别增长6.49%、6.17%、6.66%,归母净利润为14.19 亿元、 17.44 亿元、22.13 亿元,同比分别增长 21.05%、22.94%、26.90%,对应PE13/11/9 倍,维持“买入”评级。

核心观点

公司发布2023 年年报,全年实现营收1196.24 亿元,同比增长3.23%;实现归母净利润11.72 亿元,同比增长16.66%,保持稳健增长。公司战略业务持续深化,数云融合的高毛利业务带动公司高质量发展;信创业务持续发力,自主品牌神州鲲泰服务器等产品成长快速,“信创+智算”布局有望同时受益于党政&行业信创加速推进以及智能算力建设。公司云计算及数字化转型业务同样保持高速增长,两大战略业务持续深化,有望带动公司整体盈利能力提升,维持“买入”评级。

事件

3 月28 日,神州数码发布2023 年年度报告,2023 年全年公司实现营收1196.24 亿元,同比增长3.23%;实现归母净利润11.72亿元,同比增长16.66%;实现扣非归母净利润12.63 亿元,同比增长37.22%。

简评

公司战略业务收入占比持续提升,云+信创高速增长。公司云计算及数字化转型业务全年实现营收69 亿元,同比增长38%;自主品牌业务实现营收38 亿元,同比增长49%,两项战略业务收入增速维持高水平,占比同比提升2.44 个百分点,战略转型稳步推进。

神州鲲泰“信创+智算”双布局,国产算力市场空间广阔。信创方面,在政策推动下成功入围三大运营商集采项目,并中标建设银行、交通银行等国有及股份制大行项目,在金融、运营商、能源等多个领域实现大客户覆盖度提升;智算方面,公司基于华为昇腾芯片完成定制化开发,针对大模型训练推理、视频识别等多类AI 应用场景进行算力和能耗优化,2023 年中标包括合肥、沈阳等地AI 智算中心项目以及中国移动、中国电信的AI 服务器集采项目,分别与深圳志云、恒为智能两家企业签订昇腾AI 服务器销售合同,两者总计规模超6 亿元。预计随着党政PC 采购标准落地、行业信创政策出台,以及国内政府央企国产算力采购力度提升,神州鲲泰有望保持稳健增长,实现公司整体盈利能力提升。

IT 分销及增值服务业务保持稳健,注重精细化管理。IT 分销及增值服务2023 年收入基本持平,公司推行“分销升级”战略,提升业务价值并强化运营和管理效率。公司主要代理品牌厂商份额持续保持绝对领先,主业平稳发展为公司贡献稳定的基本盘。

公司信创业务持续发力,自主品牌神州鲲泰服务器等产品成长快速,“信创+智算”布局有望同时受益于党政&行业信创加速推进以及智能算力建设。公司云计算及数字化转型业务同样保持高速增长,两大战略业务持续深化,有望带动公司整体盈利能力提升。根据公司2023 年度业绩,我们调整2024、2025 年盈利预测并新增2026 年预测,2024-2026 年营业收入分别为1273.83 亿元、1352.46 亿元和1442.59 亿元,同比分别增长6.49%、6.17%、6.66%,归母净利润为14.19 亿元、 17.44 亿元、22.13 亿元,同比分别增长 21.05%、22.94%、26.90%,对应PE13/11/9 倍,维持“买入”评级。

风险分析

1)AI 技术推进不及预期:公司推出大模型平台产品“神州问学”,为企业用户降低AI 大模型应用的门槛,若AI 技术及大模型应用落地不及预期,公司产品市场拓展可能受一定影响;2)宏观经济复苏不及预期:2023 年以来宏观经济整体呈弱复苏势头,若后续宏观经济复苏进程缓慢,可能导致政府、企业对算力等基础设施采购预算降低;3)信创政策及拓展不及预期:政府、行业信创2023 年进展相对缓慢,2024 年可能存在信创行业拓展、党政下沉区域拓展进度缓慢风险;4)市场竞争加剧:公司自主品牌业务主要采用华为芯片,华为生态伙伴体系建设背景下合作伙伴数量增加,市场竞争可能加剧。

滚动至顶部