西南证券：神州数码(000034)预计2024-2026年公司EPS 分别为2.10 元、2.53 元、2.99 元。公司持续推进“云与信创”战略，在手订单充裕，有望实现加速发展，维持“买入”评级。
事件：公司发布 2023年年度报告，全年实现营业收入1196.2亿元，同比增长3.2%；实现归母净利润11.7 亿元，同比增长16.7%；实现扣非归母净利润12.6亿元，同比增长37.2%。
数云融合战略完成AI 能力迭代，自主品牌业务高速扩张。分业务看，1）公司IT 分销业务实现收入1088.4 亿元，同比增长0.5%，公司主动聚焦高价值、高毛利业务，运营水平及资金使用效率进一步优化。2）云计算及数字化转型业务实现收入69.3 亿元，同比增长38.0%，报告期内公司数云融合完成以AI 和数据为核心的能力迭代，推出一站式大模型集成和运营平台“神州问学”产品，并正式启动深圳智算中心项目，为企业客户落地生成式AI为企业提供模型、算力、数据和应用的连接能力。3）自主品牌业务实现收入38.3 亿元，同比增长49.0%，子品牌神州鲲泰，连续中标多项通用服务器与AI 服务器大单，成为鲲鹏+昇腾生态的双领先级合作伙伴，持续验证市场影响力。
可转债落地加码云与信创布局，业务版图持续延伸。报告期内公司可转债落地，募资超过13 亿元，分别用于投入神州鲲泰生产基地项目、数云融合实验室项目、信创实验室项目、补充流动资金。后续公司自主品牌产能将得到大幅扩张，同时基于DPU架构的混合算力平台已经完成第一期研发工作，能够大幅提升云原生网络性能。此外，公司战略投资北京高科数聚技术有限公司，以汽车行业营销大数据应用为切入，助力汽车行业数字化转型和数智化升级；全资子公司神州云科成为山石网科第一大股东，在云计算、信创、网安等市场进行深度业务合作与协同；公司与泰国数字经济与社会部正式签署合作谅解备忘录（MOU），后续业务出海有望成为公司成长的新引擎。
发布新一期员工持股计划，锚定长远发展。2024 年3月，公司发布最新一期员工持股计划（草案），拟筹集资金不超过4.63 亿元，计划持股规模不超过1600.2万股，约占公司股本总额的2.39%。自2022 年起，公司每年滚动进行员工持股或股权激励的计划，有利于公司在行业变革期绑定吸引优质人才，体现对未来发展坚定信心。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS 分别为2.10 元、2.53 元、2.99 元。公司持续推进“云与信创”战略，在手订单充裕，有望实现加速发展，维持“买入”评级。
风险提示：信创产业推进不及预期；市场竞争加剧；产品研发进度不及预期；新业务拓展不及预期等风险。