招商证券:神州数码(000034)战略业务持续高增 国产化算力+智算加速突破

招商证券:神州数码(000034)公司IT 分销业务稳定贡献收入与利润,云、信创与 AI 算力需求确定性强的背景下,战略业务持续高增可期,出海与投资并购贡献新增长点。预计24-26 年归母净利润为13.84/16.00/18.30 亿元,维持“强烈推荐”评级。

23 年公司云+自主品牌两大战略业务收入同比增长42%,占收入比重同比提升2.44pct,收入结构持续优化,带动扣非净利润高增。公司围绕“鲲鹏+昇腾”生态的国产化算力+智算布局加速突破,出海与投资并购战略新增量亦值得关注,因此维持 “强烈推荐”投资评级。

事件:公司发布2023 年业绩报告,全年实现营业收入1196.24 亿元,YoY+3.23%;实现归母净利润11.72 亿元,YoY+16.66%;实现扣非归母净利润12.63 亿元,YoY+37.22%。2023 年Q4 单季度实现营业收入354.69 亿元,YoY+13.03%;实现归母净利润3.21 亿元,YoY-0.71%;实现扣非归母净利润4.21 亿元,YoY+60.94%。

云+自主品牌战略业务高增带动利润增长,收入结构持续优化。23 年公司高毛利率、高质量的云及数字化、自主品牌两大战略业务实现收入同比增长42%,占收入比重同比提升2.44pct 至8.99%。分业务来看,公司云计算及数字化转型业务实现收入 69.31 亿元(YoY +37.98%),其中数云融合业务(MSP 和ISV)收入11.16 亿元(YoY +68.25%);自主品牌业务实现营收38.29 亿元(YoY +48.95%),其中鲲鹏+昇腾信创业务收入规模突破34 亿(YoY+71%)。23 年公司经营现金流量净额为-1.51 亿元,较22 年同期8.36亿元有较大下滑,主要原因为信创业务规模上涨,资金需求增加。

“国产化算力+智算”布局加速突破。23 年公司围绕“鲲鹏+昇腾”生态,神州鲲泰品牌服务器整机系列产品持续突破。国产算力方面,公司首度获得华为“鲲鹏+昇腾”双领先认证,入围中国电信集采项目,首度实现运营商行业客户全覆盖,先后中标四省市全电发票项目。公司于厦门、合肥建立神州鲲泰产品生产基地,将进一步提升自主品牌产品产能。智算方面,公司完成多款新一代AI 服务器的研发、生产及交付,推出神州鲲泰问学一体机等新品,客户案例涵盖山西省电力公司项目,合肥、沈阳、长春等人工智能计算中心项目,中国移动、中国电信智算集采项目。2024 年2 月,公司作为第4 中标候选人中标中国移动2023 年至2024 年新型智算中心项目,投标报价24.74亿元,中标份额8.48%,进一步印证公司智算业务持续突破。

关注出海+投资并购新增量。出海方面,24 年3 月,公司与泰国数字经济与社会部签署合作谅解备忘录(MOU),宣布在数字化基础设施建设、大数据中心等领域达成合作共识,正式发布神州问学(海外版),并携手旗下成员企业GoPomelo 带来系列AI 产品及方案,之后公司将立足泰国,辐射东南亚,加速推进国际化布局。投资并购方面,23 年公司先后战略投资高科数聚、并购领航动力、成为山石网科第一大股东,积极拓展业务边界,加速构建更多价值支点。

维持“强烈推荐”投资评级。公司IT 分销业务稳定贡献收入与利润,云、信创与 AI 算力需求确定性强的背景下,战略业务持续高增可期,出海与投资并购贡献新增长点。预计24-26 年归母净利润为13.84/16.00/18.30 亿元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:政策落地不及预期、供应链风险、市场竞争风险

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