当前存储周期向上已是行业和市场共识，考虑到下游需求整体呈现弱复苏态势，我们判断短期存储市场仍将维持供应偏紧的格局。另外，观察当前各大原厂业绩变化，尽管环比改善明显，但与以往上行周期盈利水平仍有一定差距，因此原厂对于产品提价需求依旧强烈，相关主力存储产品价格有望延续上涨趋势，受益于此，国内相关存储厂商业绩在23Q4单季度便出现改善迹象，预计在24Q1有望得到进一步修复，建议关注江波龙、德明利、佰维存储、澜起科技、北京君正。
事项：
近日，TrendForce发布24Q2主力存储产品合约均价预测，预计2024年第二季度DRAM合约均价将环比上涨3-8%，NAND合约均价将环比上涨13-18%。
平安观点：
存储市场维持供应偏紧格局， 主力存储产品延续涨价趋势。根据TrendForce数据，尽管当前DRAM供应商库存在控产下有所降低，但是依旧未达到健康水位，叠加当前整体需求未见明显提升，因此预计2024年第二季度DRAM合约均价环比涨幅将收敛至3-8%。NAND方面，TrendForce表示除了铠侠和西部数据自24Q1起提升产能利用率外，其他原厂预计将维持控产策略，因此尽管24Q2下游采购量环比有所下滑，但是整体市场在库存持续去化以及减产效应共同影响下，预计2024年第二季度NAND Flash合约均价将环比上涨13-18%。
存储单机搭载容量持续提升，服务器受AI带动容量增幅领先其他应用。
根据TrendForce数据，近几年DRAM及NAND在核心下游的单机平均搭载容量保持稳定增长态势，具体而言，预计服务器在AI服务器需求持续提升下，2024年服务器DRAM单机搭载容量将同比+17.3%，而eSSD单机容量则有望同比+13.2%；智能手机端，存储价格在2023年因市场供过于求跌到相对低位，相应降低品牌方提升容量成本，且高端手机出货表现较为坚挺，预计2024年智能手机DRAM/NAND单机搭载容量有望分别同比+14.1%/+9.3%；而笔电方面，由于搭载Intel Lunar Lake等高规格CPU的产品预计要到24H2才会陆续推出，因此对拉高存储容量的帮助相对有限，存储容量提升幅度相对会低于服务器和智能手机，预计2024年笔电DRAM和NAND的单机搭载容量将分别同比+12.4%/+9.7%。
受益存储价格持续上涨，海内外存储厂商陆续迎来业绩修复。随着各大存储原厂采取积极减产措施后，市场供需改善带动存储价格上涨，自23Q3起，以三大存储原厂为代表的存储厂商陆续迎来业绩修复。其中，FY23Q4海力士实现营收11.3万亿韩元，同比+47%，营业利润实现扭亏为盈，单季度毛利率较FY23Q3增加19pct；而美光在FY24Q2录得58.2亿美元收入，同比+58%，Non-GAAP净利润达4.8亿美元，实现单季度扭亏为盈，FY24Q3指引预计营收将落在64-68亿美元区间，中值同比+76%/ 环比+13% 。国内方面， 23Q4 德明利实现收入8 亿元， 同比+125%，归母净利润单季度实现扭亏为盈，达1.4亿元，24Q1公司归母净利润指引为1.9-2.3亿元，中值同比+570%/环比+51%；另外，根据江波龙业绩快报，预计公司23Q4营收为34-39亿元，中值同比+116%/环比+28%，单季度归母净利润实现扭亏为盈；佰维存储业绩快报则显示公司23Q4营收达15亿元，同比+87%，单季度毛利率环比增加13.51pct。
投资建议：当前存储周期向上已是行业和市场共识，考虑到下游需求整体呈现弱复苏态势，我们判断短期存储市场仍将维持供应偏紧的格局。另外，观察当前各大原厂业绩变化，尽管环比改善明显，但与以往上行周期盈利水平仍有一定差距，因此原厂对于产品提价需求依旧强烈，相关主力存储产品价格有望延续上涨趋势，受益于此，国内相关存储厂商业绩在23Q4单季度便出现改善迹象，预计在24Q1有望得到进一步修复，建议关注江波龙、德明利、佰维存储、澜起科技、北京君正。
风险提示：1）国产化替代不及预期风险：国产化替代是行业主旋律，若落地推进速度放缓，可能对产业链公司业绩拓展带来不利影响；2）下游终端需求复苏不及预期风险：当前存储行业处于上行初期，若下游需求复苏节奏放缓，可能导致行业发展受阻；3）国内厂商对先进技术的研发进程不及预期风险：技术先进性是产业链相关标的竞争力的源泉，若其先进技术的创新研发遇到瓶颈，可能导致下游高端市场需求难以满足。