东北证券：中国联通(600050)是中国通信运营商核心公司，我们看好公司产业互联网业务高速增长，在大数据等细分领域维持竞争优势。预计公司2024-2026 年实现营收3931/4196/4500 亿元，归母净利润104/119/134 亿元，对应EPS 0.33/0.37/0.42 元，维持“买入”评级
事件：公司于3月19 日晚发布2023年报，2023年公司实现营收3726.97亿元，同比增长5.0%；毛利率24.52%，同比提升0.27pct；实现归母净利润81.73 亿元，同比增长12.0%；实现扣非归母净利润74.93 亿元，同比增长12.2%，全年业绩实现稳健增长。
点评：业绩稳健增长，坚持网业协同，资本开支投资转向高增长算网数智业务。单季度来看，2023Q4 公司实现营收909.04 亿元，同比下降1.0%；实现归母净利润5.95 亿元，同比增长27.3%；实现扣非归母净利润6.85亿元，同比增长357.0%。费用端方面，公司2023 年资本开支739 亿元，同比下降3.9%，主要是由于国内5G 网络覆盖趋于完善，公司投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长算网数智业务所致。
算网数智业务快速发展，为公司创新转型拓宽增长空间，收入规模突破总营收四分之一。2023 年公司积极拥抱国内数字革命浪潮，全年算网数智业务实现营收752 亿元。其中联通云2023 年实现营收510 亿元，同比增长41.6%，充分发挥公司算网一体差异化优势，云资源销售超百万核，同比增长186%，云资源覆盖超230 个城市。数据服务方面，依托一点集中和技术领先的大数据能力，公司数据服务连续5 年行业市占率超过50%，日采集数据增量同比实现翻倍达1.2PB，智慧城市服务区县突破800 个。数智应用方面，公司5G 行业应用项目累计达3 万个，服务超过8500 个5G 专网客户，2023 年推出10 款5G RedCap 行业终端。网信安全方面，公司加大安全战略业务布局，基于“墨攻”平台打造平台+组件+服务一体化安全运营服务，2023 年网信安全业务营收实现120%增长。
5G 建设稳步推进，5G 中频基站超121 万站。2023 年公司加快建设数字信息基础设施，5G 中频基站超过121 万站，900M 基站达68 万站。公司通过“5+4+31+X”数据中心布局，全面落实国家东数西算战略。
盈利预测与投资建议：中国联通是中国通信运营商核心公司，我们看好公司产业互联网业务高速增长，在大数据等细分领域维持竞争优势。预计公司2024-2026 年实现营收3931/4196/4500 亿元，归母净利润104/119/134 亿元，对应EPS 0.33/0.37/0.42 元，维持“买入”评级
风险提示：5G 建设不及预期，云计算大数据等业务不及预期。