华泰证券:鹏鼎控股(002938)24 年18x PE,给予目标价28.1 元,维持买入评级

华泰证券:鹏鼎控股(002938)公司全球化部署领先,AI 终端创新有望驱动公司产品量价齐升,给予公司24 年18x PE,给予目标价28.1 元,维持买入评级。

2023 终端需求偏弱致业绩承压,长期受益于AI 手机/AI 服务器创新趋势

鹏鼎发布年报,2023 年营收320.66 亿元(YoY:-11.45%),归母净利润32.87亿元(YoY:-34.41%)。2023 年,电脑、平板类需求仍偏弱,拖累消费电子业务尤其Mini-LED 盈利。2024 年1-2 月,我们看到公司收入同比-6.6%,同比降幅收窄,展望全年,我们看好:1)2024 年全球智能手机/PC 需求逐步回暖,AI 终端落地带来电脑、手机类产品新需求;2)公司在服务器、车载领域产品布局正在逐步取得客户认证。我们给予鹏鼎24/25/26 年EPS 预测1.56/1.80/2.05 元。看好公司车载、高速服务器、ARVR 等领域逐步贡献营收,同时公司全球化部署领先,AI 终端创新有望驱动公司产品量价齐升,我们给予24 年18x 预期PE(可比Wind 一致预期均值:15.3x),给予目标价28.1 元,重申买入评级。

2023:通讯用板基本盘稳定,汽车及服务器产品收入同比高增分产品来看,1)虽然2023 年全球智能手机出货量下滑,公司通讯用板产品收入仍同比+3.7%至235.13 亿元,基本盘稳定;2)消费电子及计算机用板产品收入同比-39.59%至79.75 亿元,主要系2023 年PC 等其他终端需求偏弱;3)汽车及服务器产品收入同比+71.45%至5.39 亿元,1H23 雷达运算板顺利量产,4Q23 激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段。服务器板主力量产产品板层已升级至16~20L 以上水平,与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展,泰国厂预计将于2025 年下半年投产。

2024:AI 服务器受益算力基础设施建设,卡位MR 受益消费电子创新展望未来,1)通讯及消费电子领域,我们看好2024 年全球消费电子终端需求有所恢复,并认为AI 有望给手机、PC、ARVR 带来新机会,成为驱动下一轮换机潮的重要因素。此外,看好公司模组类产品份额逐步提升带来的潜在营收增量;2)汽车领域,公司持续导入新料号,并扩展与客户合作深度,单车价值量有望持续提升;3)服务器方面,公司聚焦AI 服务器,与行业头部客户深度合作,有望受益于A 算力基础设施建设。随着泰国厂于2025年建成,2026 年或将实现较大产能贡献。我们看好公司在车载、服务器、MR 等领域的前瞻布局贡献长期收入增量。

给予目标价28.1 元,维持买入评级

我们看好公司在车载、服务器、MR 等领域布局逐步贡献营收,给予24/25/26年归母净利润预测36.2/41.8/47.5 亿元。公司全球化部署领先,AI 终端创新有望驱动公司产品量价齐升,给予公司24 年18x PE,给予目标价28.1 元,维持买入评级。

风险提示:3C 需求不及预期;新增产能投产进度不及预期。

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