民生证券：广汽集团(601238)我们看好公司中长期成长，预计2024-2026 年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7 亿元，归母净利润为65.0/73.1/79.5 亿元；对应2024 年4 月8 日收盘价8.85 元/股，PE为14/13/12 倍。
事件概述：公司发布2024 年3 月产销快报，2024 年3 月公司汽车批发销售17.9 万辆，同比-22.6%，环比+82.2%；2024Q1 合计销售41.0 万辆，同比-24.1%。广汽本田3 月批发5.3 万辆，同比-25.0%，环比+80.7%；2024Q1 批发11.7 万辆，同比-21.7%。广汽丰田3 月批发6.5 万辆，同比-20.0%，环比+62.4%；2024Q1 批发15.6 万辆，同比-29.1%。广汽乘用车3 月批发3.3 万辆，同比-5.6%，环比+79.8%；2024Q1 批发8.5 万辆，同比+2.3%。广汽埃安3 月批发2.8 万辆，同比-30.4%，环比+178.4%；2024Q1 批发4.9 万辆，同比-37.6%。
自主全面向新 广汽传祺持续发力。广汽新能源持续加速，广汽集团整体2024 年3 月新能源车型合计销售3.4 万辆，同比-23.8%，占集团月度销量18.7%；其中，广汽传祺表现亮眼，3 月销量3.3 万辆。分品类方面，MPV 家族销售1.5 万辆，同比+6.0%，销量位居中国MPV 市场第一。我们认为，2024 年MPV 市场将维持扩容，传祺系列表现有望在MPV 产品的带动下持续向好。
合资品牌承压 高价值产品维护份额。合资品牌方面，广汽丰田3 月批发6.5万辆，同比-20.0%，环比+62.4%；2024Q1 批发15.6 万辆，同比-29.1%。广汽本田3 月批发5.3 万辆，同比-25.0%，环比+80.7%；2024Q1 批发11.7 万辆，同比-21.7%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，但广汽通过聚焦大单品的战略维持整体合资产品销量及盈利。2024 年3 月凯美瑞、汉兰达和赛那三款旗舰车型销量占比约36%；且雅阁、皓影和型格三大系列销量均过万。
出海战略加速 国际化有望带来新增长。在海外市场拓展方面，继今年初在巴拿马、智利、多米尼加等美洲国家新增11 个销售网点后，广汽国际3 月携影酷、影速、GS8 等多款车型亮相2024 年玻利维亚Expo Auto 车展，全面进军美洲市场。广汽埃安在4 月2 日与印度尼西亚INDOMOBIL 集团签署战略合作协议，标志着其正式进入东南亚最大的汽车市场。我们认为出海战略有望为广汽集团在2024 年带来新的增长点。
投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，预计2024-2026 年收入为1,569.4/1,833.3/2,016.7 亿元，归母净利润为65.0/73.1/79.5 亿元；对应2024 年4 月8 日收盘价8.85 元/股，PE为14/13/12 倍。
风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。