民生证券：宁波银行(002142)23 年营收增速较前三季度表现回暖，归母净利润稳健增长。宁波银行深耕长三角地区，资产获取能力优异、息差表现坚挺，且资产质量保持稳健，基本面整体延续优异表现。随着经济预期的不断改善，信贷需求的进一步恢复、板块行情的共振都将利好公司估值的修复。预计24-26 年EPS 分别为4.26、4.69、5.17 元，2024 年4 月9 日收盘价对应0.7 倍24 年PB，维持“推荐”评级。
事件：4 月9 日，宁波银行发布2023 年年报。23 年累计实现营收616 亿元，YoY+6.4%;归母净利润255亿元,YoY+10.7%;不良率0.76%，拨备覆盖率461%。
营收增速边际回升。宁波银行23 年营收同比+6.4%，增速较前三季度回升0.9pct。其中净利息收入同比+9.0%，净息差坚挺、规模延续高增长均为利息收入延续较高增速带来支撑。23 年中收同比-22.8%，主要是财富管理业务受资本市场波动影响较为明显，代理类中收降幅较大。不过得益于公司较强的投资能力，以及22Q4 基数较低，23 年其他非息收入同比+15.7%。23 年资产减值损失同比-14.3%，对利润增长起到一定反哺作用，23 年归母净利润同比+10.7%。
存贷高增，息差稳定。宁波银行23 年贷款、存款总额分别同比+19.8%、+20.8%，实现存贷两旺。23Q4 单季信贷投放亮眼，零售信贷投放延续高景气。
24Q4 单季新增一般对公、零售贷款增量分别为219、333 亿元，而单季贴现规模下降193 亿元，或表明区域信贷需求正在回暖。宁波银行23 年末净息差为1.88%，较23Q3 末微降1BP。息差之所以能保持坚挺，主要是资产端定价较稳，23 年末生息资产收益率4.16%，较23H1 末-1BP。其中，1）公司深耕本土，信贷定价能力较强；2）在宁银消金开业等因素支撑下，个人消费贷增长较好对贷款定价起到支撑作用；3）宁波银行按揭贷款占比较低，受存量按揭贷款利率调整影响也较小。负债端，23 年末计息负债成本率2.15%，较23H1 末提升6BP；存款定期化仍在延续，23 年末定期存款占比67.0%，较23H1 末提升3.3pct，不过24 年存款挂牌价调降效果逐步释放，一定程度上可对冲定期化的影响。
资产质量保持平稳，拨备覆盖率仍在高位。宁波银行23 年末不良率0.76%，与23Q3 末持平，延续优异表现。年内零售贷款不良率有所波动，23 年末为1.50%，较23H1 末+2BP。23 年末拨备覆盖率较23Q3 末下降20pct，但仍处于461%的高水平；拨贷比3.50%，较23Q3 末-16BP。23 年内拨备覆盖率下行，一是拨备适当反哺利润；二是宁银消金开业，子公司或一定程度上拉低了合并口径下的拨备覆盖率；同时，公司在22、23 年核销力度明显提升，当前做实资产质量，也便于后续信贷需求进一步回升时“轻装上阵”。
投资建议：贷款增长强劲，资产质量稳健
宁波银行23 年营收增速较前三季度表现回暖，归母净利润稳健增长。宁波银行深耕长三角地区，资产获取能力优异、息差表现坚挺，且资产质量保持稳健，基本面整体延续优异表现。随着经济预期的不断改善，信贷需求的进一步恢复、板块行情的共振都将利好公司估值的修复。预计24-26 年EPS 分别为4.26、4.69、5.17 元，2024 年4 月9 日收盘价对应0.7 倍24 年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。