浙商证券:宁波银行(002142)目标价27.31 元/股,对应2024 年PB 0.90 倍,维持“买入”评级

浙商证券:宁波银行(002142)预计2024-2026 年宁波银行归母净利润同比增长10.39%/10.93%/10.44%,对应BPS 30.34/34.37/38.81 元。截至2024 年4 月9 日收盘,现价对应2024-2026 年PB0.70/0.61/0.54 倍。目标价27.31 元/股,对应2024 年PB 0.90 倍,现价空间29%,维持“买入”评级。

投资要点

2023 年宁波银行的营收增速环比23Q1~3 回升,息差表现好于此前预期。

业绩概览

宁波银行2023 年营收同比增长6.4%,增速环比2023Q1-3 回升0.9pc;归母净利润同比增长10.7%,增速环比2023Q1-3 下降1.9pc。2023 年末不良率0.76%,环比持平于2023Q3 末,拨备覆盖率461%,环比2023Q3 末下降19pc。

营收增速回升

宁波银行2023A 营收同比+6.4%,增速较2023Q1-3 回升0.9pc;归母净利润同比+10.7%,增速较2023Q1-3 下降1.9pc。

驱动因素来看:①非息增速回升。宁波银行23A非息同比增长2%,增速较23Q1-3 改善5pc,其中其他非息、中收增速分别较23Q1-3 回升21pc、下降26pc。中收增速下滑,主要源于资本市场波动,代理类业务收入下滑。②息差逆势回升。

23Q4 单季测算息差(期初期末测算口径,下同)环比回升3bp 至1.86%。③减值贡献减弱。23A 减值损失同比减少14.3%,跌幅较23Q1-3 放缓3.9pc。

展望未来,预计2024 年宁波银行的营收韧性较强,主要源于金融投资占比较高,更受益于债牛行情,其他非息高增有望继续支撑营收。

息差逆势回升

测算23Q4 单季息差环比回升3bp 至1.86%。主要源于资产收益率回升,负债成本上行幅度收窄。①资产端。23Q4 单季资产收益率环比回升1bp 至4.20%,得益于同业资产利息收入高增。23A 同业资产利息收入同比增长51%,主要源于美联储持续加息,外币存拆放业务利率上升。②负债端。23Q4 单季负债成本率环比上行2bp 至2.23%,存款定期化对负债成本仍有拖累,但注意到负债成本上行幅度较23Q3 收窄4bp。主要由于23Q4 末计息负债与生息资产的比值较23Q3 末收窄,因此从环比角度,息差表现好于利差。

不良指标波动

23Q4 末宁波银行不良率环比持平于0.76%,关注率较23Q3 末上行10bp 至0.65%,逾期率较23Q2 末上行13bp 至0.93%。前瞻指标波动,判断与零售风险行业性上行有关。23Q4 末,零售贷款不良率较23Q2 末上行2bp 至1.50%。

股东增持,分红提升

(1)大股东已主动增持。2023 年11 月16 日宁波银行发布公告,第三大股东雅戈尔时尚股份有限公司(以下简称雅戈尔),计划在未来6 个月内以不高于26 元每股的价格,至少增持2000 万股。截至2024 年2 月16 日,雅戈尔已累计增持4267 万股,增持股份远超计划数。财务投资者雅戈尔在低位大量增持,足以体现其充分认可当前宁波银行的投资价值,对宁波银行的未来经营充满信心。

(2)分红比例略有提升。2023 年宁波银行现金分红比例15.99%,较2022 年提升1pc。反映公司在聚焦价值创造的同时,落实股东回报提升。

盈利预测与估值

预计2024-2026 年宁波银行归母净利润同比增长10.39%/10.93%/10.44%,对应BPS 30.34/34.37/38.81 元。截至2024 年4 月9 日收盘,现价对应2024-2026 年PB0.70/0.61/0.54 倍。目标价27.31 元/股,对应2024 年PB 0.90 倍,现价空间29%,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

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