中金公司：宁波银行(002142)考虑净手续费收入继续下降，我们下调2024E/2025E 盈利预测1.4%/3.8%至279 亿元/302 亿 元。当前股价对应0.70 倍2024E 市净率和0.63 倍2025E 市净率。维持跑赢行业评级和28.44 元目标价不变，0.94 倍2024E市净率和0.84 倍2025E 市净率，较当前股价有34.7%的上行空间。
4Q23 业绩基本符合市场预期
宁波银行公布2023 年业绩：2023 年营收同比增长6.4%，拨备前利润同比增长3.2%，归母净利润同比增长10.7%；4Q23 营收同比增长9.7%，拨备前利润同比增长11.2%，归母净利润同比增长5.1%，与业绩快报一致。
发展趋势
宁波银行4Q23 营收增速较快，其中净利息收入同比增长4%。
2023 年末总资产/贷款/存款分别同比增长14.6%/19.8%/20.8%，其中全年贷款净增主要来自个人消费贷、对公房地产业、租赁和商务服务业。公司持续布局异地市场，同时夯实本土市场，2023 年末浙江除宁波地区贷款市场份额较1H23 末提升4bp 至2.09%，投向宁波本地的增量贷款占比较1H23 末有所回升。
息差收窄幅度相对较小，全年日均余额净息差同比下降14bp 至1.88%，较前三季度1.89%略有下降。我们测算2023 年付息负债成本率较前三季度环比上行5bp，我们预计由于客户定期偏好上升、存款成本相对刚性推动负债成本上行；我们测算生息资产收益率较前三季度环比上行4bp，或来自于个人消费贷等高收益资产配置。
4Q23 非息收入同比增长30%，主要由其他非息收入贡献。4Q23 净手续费收入同比下滑83%，我们预计主要由于代理类业务收入减少；其他非息收入较低基数同比增长508%，其中投资收益同比增长57%。
4Q23 末不良率季度环比持平于0.76%。4Q23 末，不良率季度环比持平于0.76%；关注类贷款占比季度环比上行10bp 至0.65%，逾期贷款占比同比上行12bp 至0.93%；我们估算2H23 不良生成率同比上行15bp 至0.93%，全年不良生成率同比下降5bp 至0.96%；拨备覆盖率季度环比下降19.5ppt 至461.0%。2H23 不良净增主要来自个人贷款，不良率较1H23末上升2bp 至1.50%。
分红率略有提升。2023 年分红率16.0%，较2022 年的14.8%小幅提升1.2ppt。截至4 月9 日收盘，2023 年每股股利0.6 元对应股息率2.8%。
继续看好宁波银行核心竞争力。展望未来，我们继续看好宁波银行在江浙等地通过差异化的产品、“专业化、数字化、平台化”的经营模式，为民营小微企业、制造业企业、进出口企业提供金融服务，获得较高的市场份额。
创新产品包括数字化金融服务方案“鲲鹏司库”、“五管二宝”，两大金融服务平台“波波知了”“美好生活”，“设备之家”平台试点等。
盈利预测与估值
考虑净手续费收入继续下降，我们下调2024E/2025E 盈利预测1.4%/3.8%至279 亿元/302 亿 元。当前股价对应0.70 倍2024E 市净率和0.63 倍2025E 市净率。维持跑赢行业评级和28.44 元目标价不变，0.94 倍2024E市净率和0.84 倍2025E 市净率，较当前股价有34.7%的上行空间。
风险
债市利率上行使得其他非息收入超预期下降，资产质量恶化超预期。