东北证券：爱美客(300896)预计2024-2026 年营收分别为39.05 亿/51.70 亿/65.17 亿，归母净利润分别为25.55 亿/33.16 亿/41.57 亿，对应PE 分别为25 倍/19 倍/15 倍。维持“买入”评级。
事件：
爱美客发布2024 年一季度业绩预告，预计一季度实现营业收入8.03亿元-8.26 亿元，同比增长27.5%-31%；归母净利润5.10 亿元-5.34 亿元，同比增长23%-29%；扣非归母净利润5.13 亿元-5.37 亿元，同比增长33%-39%。
点评：
终端消费恢复&品牌力提升，收入稳定增长。公司不断加大品牌营销力度，机构端通过学术和运营等方面的发力提高机构认可度，消费者端通过优秀的产品力获得广泛青睐，公司品牌影响力日益提升，叠加逐步恢复的医美终端消费，公司销售收入实现稳健增长。分产品线来看，公司基本盘“嗨体”预计在市场下沉和水光合规趋势下依然表现稳定，“濡白天使”处于渗透率快速提升阶段，将协同“如生天使”加快抢占再生材料市场份额。此外公司内部研发的用于纠正颏部后缩的微球产品、A型肉毒毒素、第二代埋植线、利多卡因丁卡因乳膏和利拉鲁肽注射液均稳步推进，外部合作的GLP-1 类似物以及两款皮肤无创抗衰仪器有望逐步落地，公司业绩增长动能充足。
盈利能力稳健，净利润保持快速增长。按照预告区间中值计算，预计公司2024Q1 归母净利率为64.09%，同比-1.62pct，环比+1.13pct；2024Q1 扣非归母净利率为64.46%，同比+3.03pct，环比+2.14pct。公司毛利率及费用率均表现稳定，盈利能力维持高位，净利润实现持续提升，尤其扣非归母净利润增长突出。
投资建议：公司深度受益于医美渗透率提升和行业合规化趋势，叠加自身强大的品牌与渠道建设能力，市占率有望进一步提升。此外公司不断丰富产品矩阵，广泛布局医美各个领域，与现有产品线形成协同，持续创造增长曲线，并逐步向平台型医美企业迈进。预计2024-2026 年营收分别为39.05 亿/51.70 亿/65.17 亿，归母净利润分别为25.55 亿/33.16 亿/41.57 亿，对应PE 分别为25 倍/19 倍/15 倍。维持“买入”评级。
风险提示：消费不及预期；新品推广不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。