浙商证券:安徽合力(600761)2023年业绩同比高增41% 国际化+电动化趋势持续增强

浙商证券:安徽合力(600761)预计公司2024-2026 年归母净利润为16.25 亿、19.71 亿、23.73 亿元,同比增长27%、21%、20%,对应PE 为10、8、7 倍。维持买入评级。

事件:4 月8 日晚,公司发布2023 年年度报告。

投资要点

2023 年公司业绩同比增长41%,持续保持较高增速,全年经营质量提升显著公司2023 年实现营收174.71 亿元,同比增长10.76%;归母净利润12.78 亿元,同比增长40.89%;扣非归母净利润10.97 亿元,同比增长47.06%,主要受益于产品结构持续优化,国际业务产销规模迅速增长。单四季度看,公司实现营收43.38 亿元,同比增长15.92%;归母净利润2.91 亿元,同比增长32.97%;扣非归母净利润2.50 亿元,同比增长31.28%,边际维持高增。公司全年经营性现金净流入14.58 亿元,同比增长104.27%,经营质量提升显著。

受益产品结构优化、海外业务拓展叠加原材料等价格下降,盈利能力持续提升公司2023 年毛利率20.61%,同比提升3.50pct,净利率8.10%,同比提升1.56pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.05%、2.60%、5.10%、0.05%,同比+0.53pct、-0.12pct、+1.17pct、+0.32pct。毛利率提升明显主要是海外业务增长较快,产品结构持续优化,叠加原材料价格下降,海运费有所回落等因素所致。研发费用明显提升主要系会计政策调整及新兴业务加大投入所致。单四季度毛利率21.74%,同比提升3.51pct,环比提升0.58pct,净利率7.37%,同比提升0.62pct,环比下降0.72pct,盈利能力持续向好。

国际化持续拓展,行业出口景气叠加国际布局推进,海外市场高增有望延续公司2023 年海外收入61.13 亿元,同比增长32%,占营收比例达35%,同比提升5.44pct。2023 年叉车行业出口销量40.5 万台,同比增长12%;2024 年1-2 月出口销量6.5 万台,同比增长22%,行业出口维持高景气。公司积极谋划“5+X”海外战略布局,完成南美、大洋洲公司设立,出口销量同比增长21%,表现持续优于行业。随行业出口景气维持及公司国际布局推进,海外增长有望延续。

电动化趋势加强,电动叉车占比持续提升,零部件、后市场等业务发展迅速2023 年行业电动化趋势加强,电动平衡重乘驾式叉车(I 类车)销量17.08 万台,同比增长29%;电动乘驾式仓储叉车(II 类车)销量2.40 万台,同比增长36%;电动步行式仓储叉车(III 类车)销量60.19 万台,同比增长15%。公司I/II/III 类车销量分别同比增长29%、100%、23%,表现优于行业,电动产品销量占比57%,同比提升超6pct。公司产业布局持续优化,零部件业务外销收入同比增长30%;后市场业务营收同比增长13%;智能物流业务营收同比增长42%,其中AGV 销量同比增长127%。

投资建议:预计公司2024-2026 年归母净利润为16.25 亿、19.71 亿、23.73 亿元,同比增长27%、21%、20%,对应PE 为10、8、7 倍。维持买入评级。

风险提示:制造业恢复不及预期,原材料价格波动,出口不及预期。

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