华泰证券:安徽合力(600761)24 年15 倍PE,目标价31.35 元,维持“增持”

华泰证券:安徽合力(600761)我们预计公司24-26 年EPS分别为2.09(前值2.07)、2.44(前值2.45)、2.91 元。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为12 倍,考虑公司24 年国际化加速,应有一定溢价,给予公司24 年15 倍PE,目标价31.35 元(前值28.98 元),维持“增持”。

公司积极促进产业高端化、智能化、绿色化发展,营收稳健增长安徽合力发布年报,2023 年实现营收174.71 亿元(追溯后yoy+10.76%),归母净利12.78 亿元(追溯后yoy+40.89%),扣非净利10.97 亿元(追溯后yoy+46.96%)。其中Q4实现营收43.38 亿元(yoy+15.92%,qoq-4.00%),归母净利2.91 亿元(yoy+32.97%,qoq-11.30%)。公司高端仓储车、大吨位产品销售增量明显,电动化智能化趋势持续。我们预计公司24-26 年EPS分别为2.09(前值2.07)、2.44(前值2.45)、2.91 元。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为12 倍,考虑公司24 年国际化加速,应有一定溢价,给予公司24 年15 倍PE,目标价31.35 元(前值28.98 元),维持“增持”。

产品结构持续优化,高质量发展有望带动盈利能力进一步提升23 年公司整机销量29.2 万台,同比增长11.93%;其中1 类车销量同比增长29.31%,2 类车销量同比增长100.12%,3 类车销量增长22.81%。国内、国外分别实现收入111.93 亿元、61.13 亿元,同比增长1.61%、31.97%。

受益于海外营收占比提升,产品结构优化,23 年整体毛利率同比+3.6pct至20.61%;费用方面,销售、管理、研发费用分别增长27.78%,4.45%,39.75%,研发费用增长较多主要由于会计政策调整及持续加大研发投入所致,财务费用增长主要系利息支出增加。23 年单季度毛利率分别为18.34%、21.08%、21.16%、21.74%,Q4 同比+3.51pct,环比+0.58pct。

产业布局持续优化,强化渠道建设,内外兼修挖掘高质量发展新潜能公司积极推动零部件、后市场、智能物流业务发展,2023 全年零部件外部营业收入同比增长30%;后市场业务板块营业收入同比增长13%;围绕“三式一集”培育新产业,全年智能物流业务营业收入同比增长42%。公司持续巩固国内市场竞争优势,不断提升国际市场竞争力。在国内市场方面,公司创新体制机制,全面推进营销体系能力建设,扎实推进后市场发展。国际市场方面,2023 年公司完成南美、大洋洲公司设立,成功举办了 2023 全球代理商大会,提升公司品牌在全球的影响力。全年实现整机出口同比增长21%,海外业务收入同比增长32%。

拟现金收购安徽宇锋智能科技股权,持续推动智能化发展根据公司公告,合力拟以现金2.7 亿元收购安徽宇锋智能科技有限公司65%股权,交易全部完成后,公司将合计持有宇锋智能 71.4%股权,公司将成为宇锋智能控股股东。公司拟通过投资并购宇锋智能进一步延伸产业链布局,加快培育壮大新质生产力,推动公司向智能物流集成商转型升级,提升整体竞争力和产业附加值,实现企业高质量可持续发展风险提示:钢材价格及汇率波动超预期、市场竞争加剧、收购进展不及预期。

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