华泰证券：安徽合力(600761)我们预计公司24-26 年EPS分别为2.09（前值2.07）、2.44（前值2.45）、2.91 元。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为12 倍，考虑公司24 年国际化加速，应有一定溢价，给予公司24 年15 倍PE，目标价31.35 元（前值28.98 元），维持“增持”。
公司积极促进产业高端化、智能化、绿色化发展，营收稳健增长安徽合力发布年报，2023 年实现营收174.71 亿元（追溯后yoy+10.76%），归母净利12.78 亿元（追溯后yoy+40.89%），扣非净利10.97 亿元（追溯后yoy+46.96%）。其中Q4实现营收43.38 亿元（yoy+15.92%，qoq-4.00%），归母净利2.91 亿元（yoy+32.97%，qoq-11.30%）。公司高端仓储车、大吨位产品销售增量明显，电动化智能化趋势持续。我们预计公司24-26 年EPS分别为2.09（前值2.07）、2.44（前值2.45）、2.91 元。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为12 倍，考虑公司24 年国际化加速，应有一定溢价，给予公司24 年15 倍PE，目标价31.35 元（前值28.98 元），维持“增持”。
产品结构持续优化，高质量发展有望带动盈利能力进一步提升23 年公司整机销量29.2 万台，同比增长11.93%；其中1 类车销量同比增长29.31%，2 类车销量同比增长100.12%，3 类车销量增长22.81%。国内、国外分别实现收入111.93 亿元、61.13 亿元，同比增长1.61%、31.97%。
受益于海外营收占比提升，产品结构优化，23 年整体毛利率同比+3.6pct至20.61%；费用方面，销售、管理、研发费用分别增长27.78%，4.45%，39.75%，研发费用增长较多主要由于会计政策调整及持续加大研发投入所致，财务费用增长主要系利息支出增加。23 年单季度毛利率分别为18.34%、21.08%、21.16%、21.74%，Q4 同比+3.51pct，环比+0.58pct。
产业布局持续优化，强化渠道建设，内外兼修挖掘高质量发展新潜能公司积极推动零部件、后市场、智能物流业务发展，2023 全年零部件外部营业收入同比增长30%；后市场业务板块营业收入同比增长13%；围绕“三式一集”培育新产业，全年智能物流业务营业收入同比增长42%。公司持续巩固国内市场竞争优势，不断提升国际市场竞争力。在国内市场方面，公司创新体制机制，全面推进营销体系能力建设，扎实推进后市场发展。国际市场方面，2023 年公司完成南美、大洋洲公司设立，成功举办了 2023 全球代理商大会，提升公司品牌在全球的影响力。全年实现整机出口同比增长21%，海外业务收入同比增长32%。
拟现金收购安徽宇锋智能科技股权，持续推动智能化发展根据公司公告，合力拟以现金2.7 亿元收购安徽宇锋智能科技有限公司65%股权，交易全部完成后，公司将合计持有宇锋智能 71.4%股权，公司将成为宇锋智能控股股东。公司拟通过投资并购宇锋智能进一步延伸产业链布局，加快培育壮大新质生产力，推动公司向智能物流集成商转型升级，提升整体竞争力和产业附加值，实现企业高质量可持续发展风险提示：钢材价格及汇率波动超预期、市场竞争加剧、收购进展不及预期。