浙商证券：安徽合力(600761)预计公司2023-2025 年归母净利润为12.79 亿、15.55 亿、18.05 亿元，同比增长41%、22%、16%，对应PE 为12、10、9 倍。维持买入评级。
事件：公司发布2023 年度业绩快报。
投资要点
公司2023 年业绩预计同比高增41%，主要由产品结构优化及国际业务增长带动
公司2023 年预计实现营业收入174.71 亿，同比增长10.76%；实现归母净利润12.80 亿元，同比增长40.96%；实现扣非归母净利润10.95 亿元，同比增长46.94%。单四季度公司实现营业收入43.38 亿元，同比增长15.92%；实现归母净利润2.93 亿元，同比增长33.30%。经营业绩高增主要系公司围绕“整机、零部件、后市场、智慧物流”四大业务板块，聚焦国内、国际市场，产品结构持续优化，国际业务产销规模迅速增长所致。
国际化：行业国际化趋势持续，公司海外布局力度加大，海外高增有望延续
2023 年1-12 月，叉车行业出口销量40.5 万台，同比增长12%；2024 年1 月出口销量3.8 万台，同比增长62.4%，行业出口维持高景气。公司进一步加快海外市场拓展和布局，2022 年投资设立合力中东中心、欧亚中心，实现出口销量7.78万台，同比增长21.91%，2023H1 投资新设“合力澳洲中心”、“合力南美中心”，实现整机出口销量4.6 万台，同比增长19.89%，表现持续优于行业。公司2023H1 实现海外收入29 亿元，同比增长34%，出口市场有望持续活跃。
电动化：行业电动化趋势加强，公司加强布局，电动化产品比例持续提升
2023H1 电动平衡重乘驾式叉车（I 类车）销量7.64 万台，同比增长23%；电动乘驾式仓储叉车（II 类车）销量1.06 万台，同比增长 41%；电动步行式仓储叉车（III 类车）销量29.03 万台，同比增长 5%。2023 年1-10 月叉车电动化率达66%，其中10 月叉车电动化率达71%，较9 月提升3pct，电动化趋势持续加强。公司上半年围绕电动新能源、智能物流、高端内燃车辆共计推出新产品300余款，实现电动新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02pct。产品结构迭代升级、电动化率提升速度加快，智能化水平快速提升。
国内：稳增长预期增强，制造业与物流业需求有望修复，助力需求边际改善2024 年2 月制造业PMI 为49.1，环比下降0.1pct。2024 年1 月中国物流业景气指数LPI（业务总量）达52.7%，环比下降0.8pct；LPI（新订单）达51.9%，环比下降0.9pct。2023 年1-12 月，叉车行业总销量117.38 万台，同比增长12%，其中国内76.8 万台，同比增长11.9%；出口40.5 万台，同比增长12%。2024 年1 月叉车行业总销量11.07 万台，同比增长90.4%，其中国内7.2 万台，同比增长110%；出口3.8 万台，同比增长62.4%。随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复，需求有望边际向上。
投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为12.79 亿、15.55 亿、18.05 亿元，同比增长41%、22%、16%，对应PE 为12、10、9 倍。维持买入评级。
风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。