西部证券：长城汽车(601633)新能源越野+生态出海，打造公司成长新动能。我们预计2024-2026 年营收2431/2920/3360 亿元，同比+40%/+20%/+15%，归母净利润111/147/167 亿元，同比+58%/+33%/+14%。维持“买入”评级。
事件：公司发布2024 年3 月产销快报：3 月实现销量10 万辆，同环比+11%/+42%，其中新能源汽车销量2.2 万辆，同环比+66%/+78%；海外销售3.6万辆，同环比+61%/+17%。1-3 月累计实现销量27.5 万辆，同比+25%，其中新能源汽车累计销量5.9 万辆，同比+113%，销量占比21%，同比+8.9pcts；海外累计销售9.3 万辆，同比+79%，销量占比34%，同比+10.1pcts。
2023 年公司整车业务实现量价齐升：2023 年公司实现营收1732 亿元，同比+26%，归母净利润70 亿元，同比-15%，扣非归母净利润48 亿元，同比+8%。单Q4 来看，公司实现营收537 亿元，同环比+42%/+8%，归母净利润20 亿元，同环比+1818%/-44%，扣非归母净利润10 亿元，同环比+652%/-67%。2023 年公司实现销量123 万辆，同比+15%，新能源汽车销量26 万辆，占比21%，同比+9pcts。全年单车平均售价14.1 万元，同比+9%，全年整车业务继续保持量价齐升。分品牌来看，哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克分别实现销量72/4/20/11/16 万辆，同比+16%/+14%/+8%/+4%/+31%。
魏牌&坦克销量同比高增，电混+智能化加速向上。分品牌来看：1）哈弗：
3 月销量5.4 万辆，同环比+14%/+21%；Q1 销量16 万辆，同比+26%。枭龙MAX 改款即将发布，围绕外观、内饰等配置全面升级。2）魏牌：3 月销量0.4 万辆，同环比+183%/+36%；Q1 销量0.6 万辆，同比+182%。蓝山智驾版亮相工信部，预计全场景无图NOA 正式上车。3）坦克：3 月销量1.9万辆，同环比+59%/+86%；Q1 销量4.9 万辆，同比+103%，后续坦克300PHEV 有望带动销量持续高增。4）欧拉：3 月销量0.6 万辆，同环比-37%/+100%；Q1 销量1.5 万辆，同比-15%。A/C 级等新车型年内上市。5）皮卡：3 月销量1.8 万辆，同环比-12%/+68%；Q1 销量4.3 万辆，同比-11%。
投资建议：新能源越野+生态出海，打造公司成长新动能。我们预计2024-2026 年营收2431/2920/3360 亿元，同比+40%/+20%/+15%，归母净利润111/147/167 亿元，同比+58%/+33%/+14%。维持“买入”评级。
风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。