国信证券：百度集团-SW(09888.HK)我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026 年实现经调整归母净利润286/310/332 亿元，下调幅度5%/3%/3%。AI 大模型持续推进落地场景，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。
事项：
公司公告：百度集团-SW（9888.HK）即将发布2024 年一季度财报。
国信互联网观点：1）预计24Q1 收入同比增长1%，其中预计百度核心分部实现收入232 亿元，同比增长1%。收入增速放缓主要由于广告和云业务由于需求端疲弱而承压，预计百度核心分部实现经调整经营利润49 亿元，同比-9%，经调整经营利润率21%。2）预计核心广告和智能云在一季度承压，2024Q1 核心在线营销服务实现营收171 亿元，同比增长3%。增速放缓主要由于一季度地产、家居、招商加盟、汽车等垂类广告主需求略显疲软。3）预计百度智能云收入增长8%。智能云业务于本季度仍然以模型训练需求为主，推理部分加速增长。我们看好AI 对于搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用，考虑到广告与智能云增速恢复略有滞后，以及公司对AI 大模型的投入增加，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026 年实现经调整归母净利润286/310/332 亿元，下调幅度5%/3%/3%。AI 大模型持续推进落地场景，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。
评论：
整体：预计百度核心收入同比增长1%，经调整经营利润率21%我们预计2024Q1 百度集团实现总营收316 亿元，同比增长1%。其中，预计百度核心分部实现收入232 亿元，同比增长1%。收入增速放缓主要由于广告和云业务由于需求端疲弱而承压，预计百度核心分部实现经调整经营利润49 亿元，同比-9%，经调整经营利润率21%，经营利润率同比有所下降，主要公司因对AI 大模型等研发投入加大，以及公司推出AI 相关新产品时投入经营费用增加。
核心在线营销服务：预计收入增长3%，广告主需求略显疲软预计2024Q1 核心在线营销服务实现营收171 亿元，同比增长3%。广告业务仍然维持增长，但增速有所放缓，主要由于一季度地产、家居、招商加盟、汽车等垂类广告主需求略显疲软，但旅游、医疗、电商等线下相关行业的广告需求仍有回升。
百度智能云：预计收入增长8%，AI 以训练需求为主预计2024Q1 智能云业务实现营收45 亿元，同比增长8%。智能云业务于本季度仍然以模型训练需求为主，推理部分加速增长。近期，公司在AI Cloud Day 发布了小模型，利用MOE 架构降低推理成本，有望带动MaaS 需求进一步提升，推动智能云业务增长。
投资建议
公司的核心广告和智能云业务在一季度均因需求侧疲弱而暂时承压，但有望在下半年回升。我们看好AI对于搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用。但考虑到广告与智能云增速恢复略有滞后，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026 年实现经调整归母净利润286/310/332 亿元，下调幅度5%/3%/3%。AI 大模型持续推进落地场景，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI 大模型研发进展不及预期的风险；自动驾驶业务发展慢于预期的风险；政策风险等。