华泰证券：小熊电器(002959)截至2024/4/8 可比公司2024 年平均PE 为21x，考虑到公司持续强化综合能力，在国内市场实现超行业增长，且出海业务有望保持高增，或推动整体收入、净利规模稳步提升，给予公司2024年22xPE，对应目标价68.86 元（前值67.54 元），维持“买入”评级。
23 年全年收入、净利表现仍积极，维持买入
公司披露2023 年报，公司实现营收47.12 亿元，同比+14.43%，归母净利4.45 亿元， 同比+15.26% ， 其中， 4Q2023 营收/ 归母净利分别同比-1.79%/-11.08%，年报数据略好于此前业绩快报，且公司拟每股分红1.2 元。
公司虽面临行业需求弱化影响，但在精准品牌定位、差异化品类竞争、优势品类拓展方面仍有较强实力，持续实现较高增速，基于此，我们调整公司2024-25 年、并引入26 年预测EPS 为3.13、3.51、3.93 元（24-25 年前值3.07、3.44 元），根据Wind 一致预期，截至2024/4/8 可比公司2024 年平均PE 为21x，考虑到公司持续强化综合能力，在国内市场实现超行业增长，且出海业务有望保持高增，或推动整体收入、净利规模稳步提升，给予公司2024年22xPE，对应目标价68.86 元（前值67.54 元），维持“买入”评级。
国内市场强互联网运营与品类拓展，海外市场积极需求突破虽然公司收入同比增速在23 年逐季有所弱化，但我们认为主要受到行业需求偏弱影响，公司依托互联网思维运营及各品类优秀质价比，收入增长表现仍优于行业，奥维云网数据显示，2023 年厨房小家电全渠道零售额同比-9.6%。且公司在持续扩大产品品类覆盖，其他类别（个护、母婴和厨具等）收入同比+67.5%，同时加大了海外业务拓展，23 年实现海外收入3.7 亿元（同比+106%，收入占比达到4.4%）。
23 年整体毛利率及费用率继续同比提升
公司2023 年毛利率为36.61%，同比+0.17pct，其中，TOP3 品类中，锅煲类GPM 基本持平、壶类同比-1.3pct、电动品类同比+1.55pct。而在行业需求不强的背景下，公司多元渠道的投入及新产品的营销投放仍较强，2023年公司整体期间费用率同比+1.22pct，其中，主要为销售费用率同比+1.04pct。
24 年公司有望继续推动综合能力建设，提升竞争力我们也看到公司在过往的几年中，不断围绕市场变化，精细运营，持续实现超行业的增长。24 年市场需求的波动仍将存在，公司重点经营围绕精细化市场营销、产品技术创新、品牌精准链接、灵活供应链管理、精益化制造能力、人才组织共赢、数字化提效7 个方面，我们看好公司继续推动自身能力建设，以应对市场波动。
风险提示：传统电商渠道波动及需求下滑；新兴渠道开拓受阻；行业竞争加剧。