浙商证券：三一重工(600031)预计2023-2025 年归母净利润为47 亿、59 亿、80 亿元，同比增长10%、25%、36%，对应PE 为27、21、16 倍。维持买入评级。
事件：公司发布2024 年员工持股计划（草案）。
投资要点
以13.47 元/股设立员工持股计划，深度协同广大员工利益，提振中长期发展信心本次员工持股计划受让价为13.47 元/股，计划拟持有不超过4392.6 万股，约占计划公布当日总股本的0.52%，规模不超过5.92 亿元。本次持股计划涉及员工不超过6972 人，其中董、监、高共计9 人，拟持有本次计划总量的3.46%，其余中层及核心骨干拟持有本次计划总量的96.54%。本员工持股计划不对持有人设置业绩考核指标，覆盖面广泛，深度协同广大员工利益，企业凝聚力增强，提振中长期发展信心。
单三季度业绩阶段性承压，高质量发展卓有成效，看好未来业绩修复2023 年公司前三季度营收561.36 亿元，同比下滑5.08%，归母净利润40.48 亿元，同比增长12.51%。单三季度看，实现营业收入162.22 亿元，同比下滑15.05%，归母净利润6.47 亿元，同比下滑32.78%，受汇兑影响，财务费用率同比提升5.07pct，单三季度业绩阶段性承压，看好未来业绩修复。同时，公司经营质量得到显著提升，前三季度经营性活动现金净流量50.62 亿元，同比提升45%，单三季度经营性活动现金净流量为46.60 亿元，同比大增832%。
预计2024 年3 月挖掘机国内销量同比增长6.5%，工程机械行业有望边际改善3 月：据CME 观测，预计3 月挖掘机销量约25000 台左右，同比下降约2.3%左右，其中预计国内销量约14800 台，同比增长6.5%，市场恢复正增长；预计出口销量约10200 台，同比下降12.7%。
1-3 月：据CME 观测，预计1-3 月挖掘机销量约49984 台，同比下降13.0%，其中预计国内销量约26058 台，同比下降约9.6%，出口销量约23,926 台，同比下降约16.5%。
工程机械行业复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳更新：中央推动新一轮大规模设备更新，国内按挖掘机第8-9 年为更新高峰期测算，预计2024 年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2024 年1-2 月我国工程机械累计出口额（人民币计价）530.85 亿元，同比增长11.1%。2020-2022 年三一重工挖机海外市占率分别约为4%、6%、8%。我国厂商海外市场空间发展潜力巨大，市占率有望进一步提升。
盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润为47 亿、59 亿、80 亿元，同比增长10%、25%、36%，对应PE 为27、21、16 倍。维持买入评级。
风险提示：地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。