西部证券:神火股份(000933)2023年报点评经营稳健、业绩符合预期 2024年期待更亮眼表现

西部证券:神火股份(000933)我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为2.73、2.85、2.96 元,PE 分别为8、8、8 倍,维持“买入”评级。

事件:公司公告2023 年年报,实现营收376.25 亿元、增长-11.89%;归母净利润59.05 亿元、增长-22.07%;扣非后为58.20 亿元、增长-25.16%。

电解铝和煤炭价格拖累公司业绩表现,分红稳健符合预期。根据公司公告:

1)量:2023 年公司铝产品生产、销售量分别为151.80、152.73 万吨,分别同比增长-7.16%、-6.07%;煤炭生产、销售量分别为716.96、724.77 万吨,分别同比增长5.25%、7.41%;阳极炭块生产、销售量分别为54.49、52.94 万吨,分别同比增长3.32%、-9.40%;铝箔生产、销售量分别为8.09、8.19 万吨,分别同比增长-0.76%、-1.78%。2)价:公司主营产品煤炭、电解铝、铝箔价格分别同比下降284.42 元/吨、945.32 元/吨、4,806.53 元/吨;总体来看,公司经营较为稳健、业绩符合预期。分红方面,公司以22.50 亿股为基数、每股分0.80 元(含税),分红比例为30%、股息率为3.57%。

展望2024 年,电解铝和煤炭行业大概率供需紧平衡、价格不悲观。1)电解铝:一方面国内建成产能已接近产能“天花板”,且当前产能利用率位于历史高位,后续建成及运行产能增长空间有限;另一方面海外项目受制于能源问题、日益严格的ESG 要求和基础设施匹配不足等问题,现有项目停产易、复产难,新建项目进展缓慢,供给端扩展空间较为有限。需求稳定增长叠加供给释放缓慢,预计2024 年国内电解铝供需市场大概率维持“紧平衡”,铝价将继续处于高位。2)煤炭:公司主要煤种为无烟煤和贫瘦煤,均为优质的冶金用煤,主要用于高炉喷吹及炼焦配煤,需求情况和钢铁冶金行业相关度较高,根据冶金工业规划研究院预计,中国钢材需求量降速将趋缓,同时在钢材出口需求的带动下,钢铁冶金用煤炭需求将持稳。综合考虑供给端、需求端情况,预计2024 年煤炭供需总体将相对平衡,煤炭市场价格大概率以稳为主、小幅波动,其中炼焦煤受益于经济复苏,价格有望适度上涨。

盈利预测:我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为2.73、2.85、2.96 元,PE 分别为8、8、8 倍,维持“买入”评级。

风险提示:煤、铝的需求不达预期、供给端扰动;原材料价格大幅波动等。

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