民生证券:锦江酒店(600754)2023年年度报告点评海外亏损拖累业绩 静待改革成效落地

民生证券:锦江酒店(600754)经营恢复表现良好,随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、加盟店高质量开发,会员/供应链平台整合工作,改革优化激励等工作推进,公司后续经营质量有望进一步优化。预计公司24/25/26 年归母净利润分别为17/19/21 亿元,对应 PE 分别为 17/15/14x,维持“推荐”评级。

锦江酒店发布2023 年年度报告。1)23 年实现营收146.49 亿元,同比增长29.53%;恢复至2019 年的97.0%;归母净利润10.0 亿元/yoy+691.14%,恢复至2019 年的91.7%;实现扣非归母净利润7.7 亿元,同比去年实现扭亏为盈,恢复至2019 年的86.8%。非经常性损益达2.3 亿元/同比-28.3%。2)23Q4实现营收36.87 亿元,同比增长26.5%;恢复至2019 年同期的96.6%,归母净利润0.3 亿元/yoy-62.7%;实现扣非归母净利润-0.3 亿元,同比去年减少亏损0.6 亿元。3)于 2023 年度,公司实现经营活动产生的现金流量净流入 51.62亿元,比上年同期增长177.59%。4)分红派息:公司拟每10 股派发5 元(含税)现金红利,现金分红总额5.35 亿元,分红率53.41%,对应目前股息率1.78%。

经营数据总体稳步修复:2023Q4,中国境内经济/中端/整体酒店RevPAR分别为95.98/178.95/155.31 元/间,同比+54.98%/+45.77%/+51.07%,为2019 年同期88.02%/ 90.5%/100.15%;2023 年度中国境内经济/中端/整体RevPAR 分别为109.02/191.77/167.13 元/ 间, 同比+46.36%/+43.01%/+46.86%,为2019 年同期94.87%/94.61%/106.28%。

境外:2023Q4,境外经济/中端/整体RevPAR 分别为37.54/49.27/40.43 欧元/间,同比+2.15%/+2.69%/+2.41%,为2019 年同期108.36%/ 122.76%/111.58%;2023 年度境外经济/中端/整体RevPAR 分别为39.75/47.05/41.53欧元/ 间, 同比+10.91%/+16.66%/+12.36% , 为2019 年同期109.97%/119.17%/ 111.89%。

毛开店超年初计划,24 年规划签约数提高。2023 年度,新增开业/开业退出/开业转筹建酒店1,407/518/1 家,净增开业酒店888 家,新增开业门店超过年初计划的1200 家。其中铂涛系旗下中端丽枫/喆啡/希岸/欢朋品牌分别净开161/58/91/68 家,共378 家;维也纳系旗下国际/智好/维也纳酒店/3 好分别净开99/19/121/37 家,共276 家。23 年总体以消化签约门店为主,截至23Q4签约未开业门店数为4093 家,同比下降219 家。2024 年度计划新增开业酒店1200 家,新增签约酒店2500 家,签约目标进一步提高。

投资建议:锦江酒店经营恢复表现良好,随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、加盟店高质量开发,会员/供应链平台整合工作,改革优化激励等工作推进,公司后续经营质量有望进一步优化。预计公司24/25/26 年归母净利润分别为17/19/21 亿元,对应 PE 分别为 17/15/14x,维持“推荐”评级。

风险提示:拓店不及预期,管理费下降风险。

滚动至顶部