民生证券：长安汽车(000625)我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025 年收入分别为1,553/1,830/2,086 亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2 亿元，EPS 分别为1.21/1.00/1.23 元，对应2024 年4 月3 日17.52 元/股的收盘价，PE 分别为14/17/14 倍，维持“推荐”评级。
事件概述：公司发布3 月产销快报：
3月汽车批发销量为25.9 万辆，同比+5.7%，环比+69.6%；2024Q1 累计批发销量69.2 万辆，同比+19.4%。自主乘用车3 月批发销量为15.7 万辆，同比+14.1%，环比+30.7%；2024Q1 累计批发销量43.7 万辆，同比+10.4%；长安福特3 月批发销量为2.1 万辆，同比+38.8%，环比+63.0%；2024Q1 累计批发销量5.7 万辆，同比+24.1%；长安马自达3 月批发销量为0.6 万辆，同比+2.0%，环比+55.0%；2024Q1 累计批发销量1.9 万辆，同比+38.8%。
3 月批销表现亮眼 新能源、出口高增。2024 年3 月公司自主乘用车批发15.7 万辆，同比+5.7%，环比+69.6%；2024Q1 累计批发销量43.7 万辆，同比+10.4%。受益终端需求回暖及公司主动补库，3 月批发销量表现亮眼。新能源方面，3 月自主新能源批发销量为5.3 万辆，2024Q1 累计批发销量12.9 万辆，同比+52.4%，显著强于行业。分品牌看，3 月深蓝/阿维塔销量分别为13,048/5,016辆，2024Q1 累计销量分别3.9/1.1 万辆，阿维塔芯片问题解决后，销量提升明显，3 月销量环比增加2,559 辆，后续有望延续增长态势。出口方面，2024 年3 月自主品牌海外销量3.3 万辆，同比+39.9%，环比+14.6%；2024Q1 海外销量累计10.9 万辆，同比+80.1%，海外市场持续突破。
阿维塔12 改款焕新 全年产品周期强劲。3 月29 日，2024 款阿维塔12 上市，售价26.58 万元-40.08 万元，4 月30 日前下定除最低配外车款可以享受5,000 定金抵扣27,000 元车款，老车主免费终身享受华为ADS 高阶智驾功能，价格下探，产品竞争力进一步增强，同时智驾版赠送老车主有望驱动智驾系统使用率提升。展望未来，公司将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16 等重磅车型，产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。
与华为合作协议有望于近期披露 加速发力智能化。2023 年11 月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，具体协议有望于近期披露，我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA 落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。
投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025 年收入分别为1,553/1,830/2,086 亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2 亿元，EPS 分别为1.21/1.00/1.23 元，对应2024 年4 月3 日17.52 元/股的收盘价，PE 分别为14/17/14 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。