民生证券:长安汽车(000625)系列点评五2024年3月销量表现亮眼阿维塔焕新上市

民生证券:长安汽车(000625)我们看好公司电动智能转型,叠加华为智能化赋能,维持盈利预测,预计2023-2025 年收入分别为1,553/1,830/2,086 亿元,归母净利润分别为120.3/99.4/122.2 亿元,EPS 分别为1.21/1.00/1.23 元,对应2024 年4 月3 日17.52 元/股的收盘价,PE 分别为14/17/14 倍,维持“推荐”评级。

事件概述:公司发布3 月产销快报:

3月汽车批发销量为25.9 万辆,同比+5.7%,环比+69.6%;2024Q1 累计批发销量69.2 万辆,同比+19.4%。自主乘用车3 月批发销量为15.7 万辆,同比+14.1%,环比+30.7%;2024Q1 累计批发销量43.7 万辆,同比+10.4%;长安福特3 月批发销量为2.1 万辆,同比+38.8%,环比+63.0%;2024Q1 累计批发销量5.7 万辆,同比+24.1%;长安马自达3 月批发销量为0.6 万辆,同比+2.0%,环比+55.0%;2024Q1 累计批发销量1.9 万辆,同比+38.8%。

3 月批销表现亮眼 新能源、出口高增。2024 年3 月公司自主乘用车批发15.7 万辆,同比+5.7%,环比+69.6%;2024Q1 累计批发销量43.7 万辆,同比+10.4%。受益终端需求回暖及公司主动补库,3 月批发销量表现亮眼。新能源方面,3 月自主新能源批发销量为5.3 万辆,2024Q1 累计批发销量12.9 万辆,同比+52.4%,显著强于行业。分品牌看,3 月深蓝/阿维塔销量分别为13,048/5,016辆,2024Q1 累计销量分别3.9/1.1 万辆,阿维塔芯片问题解决后,销量提升明显,3 月销量环比增加2,559 辆,后续有望延续增长态势。出口方面,2024 年3 月自主品牌海外销量3.3 万辆,同比+39.9%,环比+14.6%;2024Q1 海外销量累计10.9 万辆,同比+80.1%,海外市场持续突破。

阿维塔12 改款焕新 全年产品周期强劲。3 月29 日,2024 款阿维塔12 上市,售价26.58 万元-40.08 万元,4 月30 日前下定除最低配外车款可以享受5,000 定金抵扣27,000 元车款,老车主免费终身享受华为ADS 高阶智驾功能,价格下探,产品竞争力进一步增强,同时智驾版赠送老车主有望驱动智驾系统使用率提升。展望未来,公司将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16 等重磅车型,产品周期强劲,将驱动新能源转型加速。

与华为合作协议有望于近期披露 加速发力智能化。2023 年11 月,公司与华为签署《投资合作备忘录》,全面深化合作,具体协议有望于近期披露,我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术,城市NOA 落地进展位居全国第一梯队;公司目前电动智能转型动能强劲,后续作为目标公司股东,有望享受目标公司技术、产品资源,受益华为的智能化赋能,有效提升产品竞争力,加速智能电动转型。

投资建议:我们看好公司电动智能转型,叠加华为智能化赋能,维持盈利预测,预计2023-2025 年收入分别为1,553/1,830/2,086 亿元,归母净利润分别为120.3/99.4/122.2 亿元,EPS 分别为1.21/1.00/1.23 元,对应2024 年4 月3 日17.52 元/股的收盘价,PE 分别为14/17/14 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:与华为合作推进不及预期;自主品牌销量不及预期;自主新能源车型交付不及预期,行业“价格战”加剧。

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