东吴证券：汇川技术(300124)我们预计公司23-25 年归母净利润至47.5 亿/60.8亿/73.1 亿，同比+10%/+28%/+20%（23-25 年扣非分别40.6 亿/53.2 亿/67.3 亿，同比+20%/+31%/+26%），对应现价PE 分别34 倍、27 倍、23倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予24 年35 倍估值，目标价79.5 元，维持“买入”评级。
2023 年营收+32%、归母净利润同比+10%，业绩符合预期。公司发布23 年业绩快报，23 年实现营业收入304.2 亿元，同比+32%；归母净利润47.5 亿元，同比+10%，扣非归母净利润40.6 亿元，同比+20%。其中23Q4 营收103.0 亿元，同比+52%；归母净利润14.3 亿元，同比+15%；扣非归母净利润10.1 亿元，同比+53%，业绩符合市场预期。
2023 年归母净利率略有下降：1）较低毛利的新能源车业务收入占比上升，结构变化导致产品综合毛利率同比有所下降；2）计提信用减值损失以及存货跌价损失；3）整体费用调控效果显著，期间费用率同比下降，其中管理、研发费用率同比下降，受海外市场拓展、新产品推广影响，销售费用率有所提升。综合测算下，公司归母净利率小幅下滑。
通用自动化：23 年份额提升显著凸显经营α，24Q1 传统行业复苏延续，但新能源或拖累板块，战略业务中长期看将“再造汇川”。1）公司凭借国产龙头品牌和综合解决方案优势及深挖下游结构性机会，份额提升显著；2）3C、纺织、冶金等传统行业复苏延续，但新能源因去年基数较高或将拖累板块；3）“光机电液气”五大领域平台化布局，国际化跨国0 到1 阶段或将率先提供业绩增量，“数字化”保障公司走向下一个十年，积极拓展工商业储能，打造“自动化+数字化+能源管理”解决方案。
新能源汽车：23 年预计跨过“盈亏平衡点”，销量持续高增带动板块利润释放。24 年来看，TOP3 客户广汽埃安/小鹏/理想24M1-2 销量分别同比-2%/+1%/+34%，但公司新增定点较多，业务整体实现快速增长。随着核心客户新车型推出及海外定点放量，预计全年收入同比+30-40%。
电梯：23 年地产部分回暖下，预计板块收入同比+0-5%，24 年依旧维持持续稳定略增的预期。24 年1-2 月房屋竣工面积累计同比-20%，竣工端压力较大，但随着后续稳预期、保主体、扩需求的房地产调控政策效果显现、老旧小区改造力度加大及海外市场持续渗透，板块有望维持0-5%增长。
盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25 年归母净利润至47.5 亿/60.8亿/73.1 亿，同比+10%/+28%/+20%（23-25 年扣非分别40.6 亿/53.2 亿/67.3 亿，同比+20%/+31%/+26%），对应现价PE 分别34 倍、27 倍、23倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予24 年35 倍估值，目标价79.5 元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等