国海证券：长城汽车(601633)公司出海及品牌高端化进展顺利，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入2397、2743、2995 亿元，同比增速为38%、14%、9%；实现归母净利润109.9、138.2、192.0 亿元，同比增速为56%、26%、39%；EPS 为1.29、1.62、2.25 元，对应当前股价的PE 估值分别为19、15、11 倍。维持“增持”评级。
事件:
长城汽车2024 年4 月1 日发布3 月产销快报：公司3 月实现汽车销售10.03 万辆，同/环比分别为+11.02%/+41.2%。2024 年1-3 月累计销售27.5 万辆，同比+25.11%。3 月哈弗品牌实现销量5.4 万辆，同/环比分别+13.99%/+20.8%； WEY 品牌实现销量3608 辆，同/环比分别为+182.98%/+36.2% ； 长城皮卡实现销量1.8 万辆， 同/ 环比分别为-12.07%/+68.0% ； 欧拉品牌实现销量6022 辆， 同/ 环比分别为-37.37%/+100.3% ； 坦克品牌实现销量1.9 万辆， 同/ 环比分别为+58.6%/+86.5%。
投资要点:
多款热门产品焕新，新能源&智能化加速推进。据长城汽车官网资讯，公司3 月实现新能源汽车销量2.19 万辆，同比+66.34%，1-3 月累计销量5.92 万辆，同比+112.82%。3 月8 日，长城汽车芯动半导体与意法半导体签署战略合作协议，通过稳定SiC 芯片供应，促进新能源关键零部件升级。3 月，坦克700 Hi4-T 首发限定版正式交付，搭载3.0T V6 双涡轮增压发动机的坦克330 也开启交付。哈弗二代大狗Hi4 版上市，搭载长城Hi4 智能电混四驱系统和高速智慧导航辅助驾驶系统NOH，不断加强越野新能源优势。坦克500Hi4-T、2024 款坦克400 Hi4-T 即将于4 月上市，有望进一步完善新能源产品矩阵。
五大品牌畅销海外，全球布局不断深化。3 月海外销售3.6 万辆，同/环比分别为+60.66%/+17.1%，1-3 月累计销量9.28 万辆，同比+78.51%。公司稳步推进全球化战略，3 月7 日，长城蚂蚁物流与中远海运特运签署合作协议，提升产品出海能力；3 月中旬，坦克300HEV 登陆墨西哥市场；在东盟市场，3 月25 日，长城炮、哈弗、坦克、欧拉品牌现身泰国曼谷国际车展；3 月下旬，坦克500 和哈弗H6 在印度尼西亚正式上市。目前长城五大品牌市场表现持续向好，预期未来公司将进一步丰富全球产品矩阵，坚持“生态出海”，发挥“整车制造+供应链体系”系统优势，持续提升国际市场竞争力。
盈利预测和投资评级公司高端化新产品周期即将到来，新能源越野车和出海业务有望贡献显著业绩增量。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展。公司出海及品牌高端化进展顺利，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入2397、2743、2995 亿元，同比增速为38%、14%、9%；实现归母净利润109.9、138.2、192.0 亿元，同比增速为56%、26%、39%；EPS 为1.29、1.62、2.25 元，对应当前股价的PE 估值分别为19、15、11 倍。维持“增持”评级。
风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定、汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。