海通国际：美的集团(000333)公司经营稳健，24 年业绩保持双位数增长确定性较强，分红率及股息率较高，具备较高的配置价值。我们预计2024 年实现归母净利润371 亿元（此前为364 亿元），给予2024 年16xPE 估值，对应目标价85.12 元（原为69.6 元，2022 年16xPE，+22%），维持“优于大市”评级。
美的集团发布2023 年年度报告。公司2023 年营业总收入3737 亿元，同比增长8.10%，实现归母净利润337 亿元，同比增长14.10%。扣非归母净利润329亿元，同比增长15.26%。其中23Q4 单季度收入及利润端均实现高速增长，实现营业总收入813.3 亿元，同比+10%；实现归母净利润60.02 亿元，同比增长18.08%。实现经营性现金流579 亿元，同比增长67.07%。公司拟派发分红每股3 元，分红率达到62%，对应3 月29 日股价，股息率为4.67%。
TOC 事业部增长稳健，TOB 事业部均实现双位数增长。暖通空调全年实现收入1611 亿元，同比+6.95%；消费电器收入同样增长稳健，实现收入1347 亿元，同比+7.51%。工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部收入增长迅速，全年收入分别为279 亿元（同比+29.17%），259 亿元（同比+13.60%），311 亿元（同比+12.27%），TOB 总收入占比提升至26%以上，成为美的业务持续增长的重要引擎。
2023 年毛利率持续提升，净利率同比改善。全年毛利率同比+2.25pct 至26.49%。其中国内/海外毛利率分别+1.32/+3.57pct 至26.03%/27.16%。销售/管理/研发费用率分别同比+1.03/+0.26/+0.25pct 至9.33%/3.61%/3.90%，全年净利率同比+0.47pct 至9.02%。
家电龙头地位稳固，高端品牌战略深入推进。2023 年，美的在中国区域全面推进落实“数一”战略，在家用空调等多个家电品类中，美的系产品在国内线上与线下市场份额继续位列行业第一。2023 年，美的持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，2023 年双高端品牌整体零售额同比增长超过20%。COLMO产品在高端市场占比提升显著，其中饮水产品占比超过57%，净水产品占比超过18%，空调柜机占比为16%。
全面深化全球化布局，OBM 业务占比持续提升。美的通过战略收购和合资合作不断深化和拓展全球业务布局。海外OBM 业务增长迅速，2023 年OBM 业务收入已达到海外智能家居业务收入40%以上，OBM 产品在众多海外市场已展现出较强的竞争力。
投资建议。公司经营稳健，24 年业绩保持双位数增长确定性较强，分红率及股息率较高，具备较高的配置价值。我们预计2024 年实现归母净利润371 亿元（此前为364 亿元），给予2024 年16xPE 估值，对应目标价85.12 元（原为69.6 元，2022 年16xPE，+22%），维持“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格波动，B 端增速波动。