中金公司:亿纬锂能(300014)V圆柱工厂全面达产 赋能消费电池出货增长

中金公司:亿纬锂能(300014)我们维持2023-2025 年盈利预测41.34/49.46/62.07 亿元,维持跑赢行业评级和目标价,当前股价和目标价分别对应2024/2025 年17.3x/13.7x P/E和20.7x/16.5x P/E,有19.9%上行空间。

公司近况

3 月13 日公司在荆门举行V圆柱电池达产仪式,其V圆柱电池工厂的18 条产线全面达产,V圆柱电池(即18650 电池和21700 电池,下同)下游主要为电动工具、两轮车、园林工具等消费领域。

评论

电动工具下游补库启动,圆柱产能释放驱动出货增长。行业层面,近期我们观察到电动工具下游已开始补库,我们认为短期有望驱动公司圆柱电池出货增长;中长期看,我们认为美国地产行业回暖或持续催化电动工具需求,东南亚等地区二轮车领域的电动化亦有望带来圆柱电池需求增长。公司层面,公司计划扩大圆柱电池产能,当前圆柱工厂年最大产能超15 亿只,后续公司将继续推进成都和马来西亚V圆柱工厂建设,我们预计或在2026 年将圆柱电池产能扩大至23.5 亿只,我们认为下游需求高景气有望支撑公司圆柱电池产能释放、出货增长。

大圆柱电池实现量产装车,看好大圆柱技术助力公司份额提升。目前公司荆门20GWh大圆柱工厂第一条产线生产稳定、其三元大圆柱产品已经随江淮瑞风RF8 装车上市,我们估计良品率提升到90%+。向前看,我们认为在特斯拉Cybertruck产量持续爬坡、国内车企加速上车、储能加速导入的驱动下,2024 年有望成为大圆柱放量元年、2025 年宝马等海外车企量产或将进一步带来增量;根据公司公告,公司目前已拿到众多海内外车企定点,后续计划在沈阳和匈牙利建设大圆柱电池产能,我们认为大圆柱批量出货中长期有望持续助力公司市场份额提升。

立足产品质量战略,全面提升交付标准。公司计划在2024 年重点提升产品交付标准,通过产品质量提升来拓展市场份额。在消费领域,公司的V圆柱电池工厂采用ppb级别质量管理目标,持续推进质量管理数字化升级,增强全生命周期、全价值链、全产业链的质量管理能力。在动力和储能领域,公司采用汽车生产标准去管理电池生产,着手解决生产流程中的关键细节问题、提升产品交付指标,我们看好公司24 年精耕细作、将产品交付质量做到行业一流水平。

盈利预测与估值

我们维持2023-2025 年盈利预测41.34/49.46/62.07 亿元,维持跑赢行业评级和目标价,当前股价和目标价分别对应2024/2025 年17.3x/13.7x P/E和20.7x/16.5x P/E,有19.9%上行空间。

风险

全球新能源车销量不及预期,全球储能装机不及预期,市场竞争加剧致产能利用率不及预期、盈利下滑。

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