浙商证券:荣盛石化(002493)公司修正业绩预告 2023Q4业绩符合预期 2024年仍具上行弹性

浙商证券:荣盛石化(002493)我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.1 亿元、72.7 亿元、103.7 亿元,同比分别-66.8%、+555.2%、+42.7%;公司EPS 分别为0.11、0.72、1.02 元,当前股价对应2023-2025 年PE 分别为93.1、14.2、10.0 倍,维持公司“买入”评级。

投资要点

事件:公司修正2023 年度业绩预告,预计2023 年扣非归母净利润8-10 亿元2024 年2 月23 日,公司发布2023 年度业绩预告修正公告:公司根据证监会相关解释性公告,对2024 年1 月31 日发布的业绩预告进行修正,修正后,公司预计2023 年实现归母净利润10-12 亿元,扣非归母净利润8-10 亿元;根据Wind 数据,2023 年前三季度,公司实现归母净利润1.08 亿元,扣非归母净利润亏损约1.30 亿元,我们据此推算:2023Q4 单季度,公司预计实现归母净利润8.92-10.92亿元,预计实现扣非归母净利润9.3-11.3 亿元,业绩符合预期。

观点1:2023 年PX、纯苯等芳烃价差明显走扩,带动公司利润修复2023 年原油价格企稳运行,叠加下游涤纶长丝、终端纺服内需恢复,芳烃价差修复明显。据Wind 数据,截至2023 年12 月,国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计约1.41 万亿元,同比高增12.9%,纺服内需强劲复苏。受益于终端需求带动,芳烃价差修复明显,我们据Wind 数据计算:2022 年PX-石脑油年均价差约为315 美金/吨,2023 年PX-石脑油年均价差修复至约384 美金/吨,环比+22%。

公司是全球最大PX 生产基地,控股子公司浙石化拥有PX 年产能900 万吨,全资子公司中金石化拥有PX 年产能160 万吨,2023 年充分受益于PX 盈利恢复。

观点2:美国纺服批发商库存去化明显,2024 年有望补库,芳烃仍具上行弹性据Wind 数据,截至2023 年12 月,美国服装及服装面料批发商库存持续去化至约328 亿美元,同比下滑约23%,库存去化明显;截至2023 年12 月,美国服装及服装面料批发商库销比已降至2.75(季调值),同比下滑0.54,库销好转明显。2023 年纺服内需恢复明显,我们看好2024 年纺服内需持续复苏,美国纺服行业有望进入补库周期,带动国内纺服、涤纶长丝出口。国内PX 投产高峰已过,目前国内PX 规划/在建产能合计仅500 万吨/年,供需格局已明显好转,我们看好2024 年下游需求进一步恢复、提振“PX-PTA-涤纶长丝”产业链利润。

投资建议:(1)公司拥有全球最大PX 产能,2024 年芳烃链产品价差有望继续走扩、提振公司利润;(2)浙石化在建的高性能树脂、高端新材料项目也有望陆续落地、贡献业绩增量;(3)公司拟收购沙特阿美SASREF 炼厂50%的股权,通过扩建、增加产能提高产品灵活性和复杂度(朱拜勒工业区基础设施完善,运输成本、水电价格、土地租金、政府税费等相对较低,天然气及乙烷的供应廉价优质),并联合开发中金石化装置升级与扩展,开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目,有望打开公司远期成长空间。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.1 亿元、72.7 亿元、103.7 亿元,同比分别-66.8%、+555.2%、+42.7%;公司EPS 分别为0.11、0.72、1.02 元,当前股价对应2023-2025 年PE 分别为93.1、14.2、10.0 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:原油价格大幅波动、项目不及预期、供需格局恶化等。

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