浙商证券：荣盛石化(002493)我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.1 亿元、72.7 亿元、103.7 亿元，同比分别-66.8%、+555.2%、+42.7%；公司EPS 分别为0.11、0.72、1.02 元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为93.1、14.2、10.0 倍，维持公司“买入”评级。
投资要点
事件：公司修正2023 年度业绩预告，预计2023 年扣非归母净利润8-10 亿元2024 年2 月23 日，公司发布2023 年度业绩预告修正公告：公司根据证监会相关解释性公告，对2024 年1 月31 日发布的业绩预告进行修正，修正后，公司预计2023 年实现归母净利润10-12 亿元，扣非归母净利润8-10 亿元；根据Wind 数据，2023 年前三季度，公司实现归母净利润1.08 亿元，扣非归母净利润亏损约1.30 亿元，我们据此推算：2023Q4 单季度，公司预计实现归母净利润8.92-10.92亿元，预计实现扣非归母净利润9.3-11.3 亿元，业绩符合预期。
观点1：2023 年PX、纯苯等芳烃价差明显走扩，带动公司利润修复2023 年原油价格企稳运行，叠加下游涤纶长丝、终端纺服内需恢复，芳烃价差修复明显。据Wind 数据，截至2023 年12 月，国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计约1.41 万亿元，同比高增12.9%，纺服内需强劲复苏。受益于终端需求带动，芳烃价差修复明显，我们据Wind 数据计算：2022 年PX-石脑油年均价差约为315 美金/吨，2023 年PX-石脑油年均价差修复至约384 美金/吨，环比+22%。
公司是全球最大PX 生产基地，控股子公司浙石化拥有PX 年产能900 万吨，全资子公司中金石化拥有PX 年产能160 万吨，2023 年充分受益于PX 盈利恢复。
观点2：美国纺服批发商库存去化明显，2024 年有望补库，芳烃仍具上行弹性据Wind 数据，截至2023 年12 月，美国服装及服装面料批发商库存持续去化至约328 亿美元，同比下滑约23%，库存去化明显；截至2023 年12 月，美国服装及服装面料批发商库销比已降至2.75（季调值），同比下滑0.54，库销好转明显。2023 年纺服内需恢复明显，我们看好2024 年纺服内需持续复苏，美国纺服行业有望进入补库周期，带动国内纺服、涤纶长丝出口。国内PX 投产高峰已过，目前国内PX 规划/在建产能合计仅500 万吨/年，供需格局已明显好转，我们看好2024 年下游需求进一步恢复、提振“PX-PTA-涤纶长丝”产业链利润。
投资建议：（1）公司拥有全球最大PX 产能，2024 年芳烃链产品价差有望继续走扩、提振公司利润；（2）浙石化在建的高性能树脂、高端新材料项目也有望陆续落地、贡献业绩增量；（3）公司拟收购沙特阿美SASREF 炼厂50%的股权，通过扩建、增加产能提高产品灵活性和复杂度（朱拜勒工业区基础设施完善，运输成本、水电价格、土地租金、政府税费等相对较低，天然气及乙烷的供应廉价优质），并联合开发中金石化装置升级与扩展，开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目，有望打开公司远期成长空间。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 11.1 亿元、72.7 亿元、103.7 亿元，同比分别-66.8%、+555.2%、+42.7%；公司EPS 分别为0.11、0.72、1.02 元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为93.1、14.2、10.0 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动、项目不及预期、供需格局恶化等。