中信建投：荣盛石化(002493)预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为11.4、68.9、86.6 亿元，EPS 分别为0.11 元，0.68 元、0.86 元；对应PE 分别为91.5X、15.2X 和12.1X，维持 “买入”评级。
核心观点
2024 年1 月22 日，国务院常务会议指出要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。
荣盛石化为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，积极维护市场稳定，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案，主要包括：坚持实业报国，引领行业发展；加大研发投入，创新驱动成长；重视股东回报，共享发展成果；开展增持回购，提振市场信心；规范公司治理，传递公司价值等方面。未来公司将继续聚焦主业，坚持以投资者为本，持续践行“质量回报双提升”，实现公司的可持续健康发展，努力通过规范的公司治理、积极的投资者回报，为稳市场、稳信心积极贡献力量。
事件
3 月2 日，公司发布公告：为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，积极维护市场稳定，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案，主要包括：坚持实业报国，引领行业发展；加大研发投入，创新驱动成长；重视股东回报，共享发展成果；开展增持回购，提振市场信心；规范公司治理，传递公司价值等方面。
简评
制定质量回报双提升行动方案，大力提升公司质量和投资价值2023 年7 月24 日，中共中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心。2024 年1 月22 日，国务院常务会议指出要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。公司作为石化行业领军企业之一，始终重视投资者利益，为实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，积极维护市场稳定，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案，主要包括坚持实业报国、加大研发投入、重视股东回报、开展增持回购、规范公司治理等方面。未来公司将继续聚焦主业，坚持以投资者为本，持续践行“质量回报双提升”，实现公司的可持续健康发展，努力通过规范的公司治理、积极的投资者回报，为稳市场、稳信心积极贡献力量。
坚持实业报国，引领行业发展
荣盛石化是全球石油化工龙头企业之一，2023 年位居全球化工最具价值品牌榜第7 位、世界化工企业100 强第21 位、全球化工公司十亿美元俱乐部第15 位等。公司坚实贯彻“纵横战略”，在环渤海经济圈、长三角经济圈和海南一带一路经济圈等地建有七大生产基地，打造形成了聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链，是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商之一，并且拥有全球最大的PX、PTA 等化工品产能。上市以来，公司业务快速发展，营业收入从2010 年的157.9 亿元增长至2022 年的2890.9 亿元，复合增长率27.41%。
在现有完备的产业链基础上，公司积极布局新能源、新材料相关产品项目，相关产品占比不断提升。同时，公司积极开展全球化布局，2023 年公司引入沙特阿美作为战略投资者，目前沙特阿美持有公司股权约10%。2024年公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论进一步的合作事项，以推动双方战略目标实现。
加大研发投入，创新驱动成长
公司紧跟国际科技前沿，不断推出清洁能源、高端材料、绿色发展等方面的新技术和新产品。公司坚持“自主创新”与“开放合作”双轮驱动的科技研发模式，搭建了高新技术研发中心、院士专家工作站、企业技术中心、博士后科研工作站等一流研发平台，同时积极开展对外技术交流和探讨，主动推进产学研一体化合作，整合高校、社会、企业等多方资源，共同提升科研水平、促进技术进步，共同打造开放健康、合作共赢的创新发展体系。
重视股东回报，共享发展成果
公司在关注自身发展的同时也高度重视股东回报，为完善和健全公司的股东回报机制，增加利润分配政策透明度和可操作性，根据《中华人民共和国公司法》、《上市公司监管指引第3 号——上市公司现金分红》等法律法规和规范性文件以及《公司章程》的规定，公司自上市以来，制定了《未来三年股东回报规划》并不断进行更新，截至目前，已累计进行现金分红13 次，实现现金分红总额近75 亿元。未来公司将继续根据所处发展阶段，统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。
开展增持回购，提振市场信心
基于对公司未来发展前景的信心和长期价值的认可，为维护广大投资者尤其是中小投资者的利益，增强投资者的信心，推动公司股票价格向长期内在价值的合理回归，促进公司稳定可持续发展，公司和控股股东浙江荣盛控股集团有限公司积极开展股份回购及增持计划。公司自2022 年3 月29 日首次回购股份以来，共实施三期股份回购方案，截至2024 年2 月29 日，三期回购累计回购公司股票552,380,458 股，占公司总股本的5.4553%，成交总金额为超69.8 亿元（不含交易费用），此外，控股股东荣盛控股计划于2024 年1 月19 日起6 个月内实施增持计划，具体实施起始时间为2024 年1 月22 日，增持金额不低于人民币10 亿元且不超过人民币20 亿元。
规范公司治理，传递公司价值
公司严格遵守相关法律法规的要求，不断完善公司法人治理结构，建立健全内部控制体系，规范公司运作，努力实现制度全覆盖，推动内部控制体系建设更加成熟。公司建立了股东大会、董事会、监事会和高级管理层的“三会一层”的公司治理结构，具有独立的业务和经营自主能力，在业务、资产、人员、机构、财务等方面独立运作。公司严格遵循“真实、准确、完整、及时、公平”的原则，不断提高信息披露的有效性和透明度，以投资者需求为导向，持续多层次、多角度、全方位向投资者展示公司经营等方面的信息。同时，公司不断拓展投资者沟通的广度与深度，完善公开、公平、透明、多维度的投资者沟通渠道，使投资者更直观、全面地了解公司核心价值，增强对公司的信心。
23 年盈利承压但整体改善趋势明显，后续有望进一步修复提升2 月23 日，公司发布2023 年度业绩预告修正公告：预计2023 年实现归母净利润10-12 亿，扣非归母净利润8-10 亿元；对应23Q4 单季公司预计实现归母净利8.9-10.9 亿，扣非归母净利预计9.3-11.3 亿。2023 全年来看，虽然市场需求不振和地缘政治外溢影响的双重因素导致石化行业效益恢复缓慢，但荣盛石化依托特大型炼化一体化装置，优化能源利用，持续挖潜增效，凭借全球最大的芳烃产能和特有的国内外成品油销售渠道，公司业 绩逐步改善趋势明显。
从具体产品来看，2023Q4 布油均价84 美元/桶，环比降低；主要炼化产品中，LDPE、PP、PX、PTA 和涤纶长丝FDY 平均价格分别为9741 元/吨、7715 元/吨、1016 美元/吨、5846 元/吨、8132 元/吨，环比分别-0.6%、+1.6%、-4.9%、-2.9%、-1.8%，同比分别-0.4%、-4.5%、+3.6%、+3.2%、+3.1%；炼油价差、石脑油裂解价差、LDPE价差、PP 价差、PX 价差、PTA 价差和FDY 价差分别为-1624 元/吨、-89 美元/吨、2643 元/吨、612 元/吨、351美元/吨、267 元/吨、1707 元/吨，环比-4.4%、-16.5%、-16.5%、-31.9%、-16.5%、+119.9%、-1.6%，同比-5.9%、-22.5%、-4.4%、-24.9%、+14.8%、-25.7%、+3.1%。2023 全年布油均价83 美元/桶，同比降低；主要炼化产品中，LDPE、PP、PX、PTA 和涤纶长丝FDY 平均价格分别为9453 元/吨、7679 元/吨、1037 美元/吨、5861 元/吨、8159 元/吨，同比分别-14.9%、-8.2%、-6.0%、-3.0%、-2.1%；炼油价差、石脑油裂解价差、LDPE 价差、PP 价差、PX 价差、PTA 价差和FDY 价差分别为-1474 元/吨、-83 美元/吨、2640 元/吨、787 元/吨、384 美元/吨、275 元/吨、1730 元/吨，同比-18.3%、-29.4%、-22.0%、+3.6%、+22.3%、-31.8%、+8.3%。行业处于景气修复过程中，后续随着纺服、地产等终端下游需求逐步复苏，公司盈利能力有望得到改善。
盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为11.4、68.9、86.6 亿元，EPS 分别为0.11 元，0.68 元、0.86 元；对应PE 分别为91.5X、15.2X 和12.1X，维持 “买入”评级。