国泰君安：迈瑞医疗(300760)考虑交易尚未完成，维持2023-2025 年EPS9.53/11.49/13.89 元，维持目标价347.33 元，对应2024 年PE 31X，维持增持评级。
本报告导读：
迈瑞拟对惠泰医疗实现控股，有助于①增强业绩增长确定性；②扩大可及市场空间；③切入高耗领域并提高耗材研发能力；④在研发及销售端赋能惠泰，实现强强联合。
投资要点：
拟控股惠泰医疗， 实现强强联合。迈瑞拟通过全资子公司深迈控以自有资金66.5 亿元（每股471.12 元）收购惠泰医疗21.12%的股份，交易完成后，深迈控及其一致行动人将合计持有惠泰医疗股份24.61%，惠泰医疗实控人变更为李西廷及徐航。考虑交易尚未完成，维持2023-2025 年EPS9.53/11.49/13.89 元，维持目标价347.33 元，对应2024 年PE 31X，维持增持评级。
符合战略规划，助力公司快速切入高耗领域。医疗器械不断迭代导致强者恒强，扩充产品线是器械公司稳健发展的重要策略，例如微创外科及化学发光为迈瑞带来良好的业绩增长点。由于高耗市场规模广阔及用户黏性较强，为海外器械龙头重要发展方向，进入耗材领域符合迈瑞长期战略规划。
心血管可及市场空间较大，交易增强业绩确定性。国内电生理及心血管介入市场处仍处于渗透率及国产替代率较低的阶段，惠泰受益于集采正处于市占率快速提升阶段。此次交易于迈瑞，有望①增强未来业绩确定性；②提高耗材的设计、研发、制造水平；③为未来潜在的并购积累更多经验。
在设备研发、销售等方面赋能，助力全球竞争力提升。对于惠泰医疗而言，①电生理等产品为设备+耗材的模式，迈瑞在设备领域深耕多年，将有助于在工程化、系统集成等研发端进行赋能；②借助迈瑞全球化的营销网络及品牌影响力，惠泰终端触达能力有望快速提升；③迈瑞在并购方面经验丰富，未来有望在保证惠泰独立性的同时最大程度赋能惠泰发展。
风险提示：收购及整合进度不及预期，行业整顿风险。