国联证券：迈瑞医疗(300760)基于24 年公司实现并表，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为358.09/430.76/517.77 亿元，同比增速分别为17.93%/20.29%/20.20%，归母净利润分别为115.37/140.44/169.87 亿元， 同比增速分别为20.08%/21.73%/20.96%，EPS 分别为9.52/11.58/14.01 元/股，PE 分别为30/25/20 倍，考虑公司是国内医疗器械龙头，各产线市占率位居前列，给予公司24 年38.8X PE，对应目标价450 元，维持“买入”评级。
事件：
迈瑞医疗发布公告，公司拟通过子公司深圳迈瑞科技控股有限公司（深迈控）收购惠泰医疗1412 万股股份，占惠泰总股本的21.12%，转让金额约66.5 亿元，收购后，迈瑞医疗持有惠泰医疗股份24.61%，惠泰医疗实际控制人变更为迈瑞医疗。
并购后控股心血管领域龙头
2024 年1 月28 日，深迈控与转让方一、二分别签署《股份转让协议》，以471.12 元/股价格，获得转让方股份分别为19.72%和1.40%，另外与晨壹红启签署《权益转让协议》，获得晨壹红启持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙权益。交易后，深迈控直接持有惠泰医疗股份占比21.12%，深迈控及其一致行动人合计持股24.61%，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控， 实际控制人将变更为李西廷和徐航。
国内器械龙头加速全方位布局
2023 年前三季度，惠泰医疗收入12.1 亿元(yoy+36.78%)，归母净利润4.03亿元(yoy+54.75%)，公司产品覆盖电生理、冠脉通路及外周血管介入等，在心血管领域处于国内领先位置。Evaluate Medtech 数据显示，全球医疗心血管器械市场排名第二，仅次于体外诊断，且保持高速增长。通过并购，迈瑞医疗快速获得国内心血管龙头技术及产品，并持续赋能惠泰提升全球竞争力。
盈利预测、估值与评级
基于24 年公司实现并表，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为358.09/430.76/517.77 亿元，同比增速分别为17.93%/20.29%/20.20%，归母净利润分别为115.37/140.44/169.87 亿元， 同比增速分别为20.08%/21.73%/20.96%，EPS 分别为9.52/11.58/14.01 元/股，PE 分别为30/25/20 倍，考虑公司是国内医疗器械龙头，各产线市占率位居前列，给予公司24 年38.8X PE，对应目标价450 元，维持“买入”评级。
风险提示：基层扩容不达预期、国内区域集采影响、汇率影响、新产品市场表现低于预期。