国金证券:中国石化(600028)储量产量销量立体进攻!

国金证券:中国石化(600028)我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下,公司盈利确定性较强,我们预计2024-2026 年公司归母净利润653 亿元/703 亿元/752 亿元,对应EPS 为0.54 元/0.58 元/0.62 元,对应PE 为11.6X/10.7X/10.0X,维持“买入”评级。

业绩简评

中国石化于2024 年3 月24 日发布公司2023 年年度报告,2023年全年实现营业收入32122.15 亿元,同比减少3.19%;实现归母净利润604.63 亿元,同比减少9.87%。其中,2023Q4 实现营业收入7422.74 亿元,同比减少14.17%;实现归母净利润74.97亿元,同比减少23.79%。业绩符合预期。公司业绩在Q4 大比例缴纳矿业权出让金的影响下维持强势,体现出龙头央企资产的稀缺性。

经营分析

成品油销量强势增长:2023 年成品油销售市场持续旺盛,公司全年成品油零售量达1.20 亿吨,同比增加12.36%,持续维持在较高水平。受益于汽柴油价差持续修复,公司营销及分销业务盈利能力维持稳定。与此同时,公司化工板块处于磨底状态,有望回暖,主要原因为化工品市场需求依旧承压,尤其是烯烃类产品仍处于恢复初期。

计提矿业权出让收益不改储量产量双增长:重点产油国边际供应增量较为有限,伴随全球出行强度持续恢复,原油消费需求逐步回暖,油价有望持续维持中高位震荡。2023 年公司勘探开发资本支出786 亿元,同比减少5.64%,持续维持在较高水平。2023 年已探明原油储量为20.03 亿桶,同比增加2.09%;已探明天然气储量为9.31 兆立方英尺,同比增加5.73%。公司油气储量丰厚为产量增长打下坚实基础,2023 年公司原油产量达2.81 亿桶,与2022 年原油产量持平;天然气产量达1.34 兆立方英尺,同比增加7.13%。公司2024 年计划生产原油2.79 亿桶,天然气1.38 兆立方英尺,勘探开发板块有望稳中有升。此外,2023 年公司除所得税外其他税金为2729 亿元,同比2022 年增加89 亿元,其中计提矿业权出让收益74 亿元,整体符合预期。

央企高股息持续回报股东,投资回报丰厚:公司持续维持高股息,投资回报丰厚。公司2023 年现金分红共计411.75 亿元,公司股利支付率达68.10%,同时公司股息率维持在较高水平,以2023年12 月31 日收盘价为基准计算,公司2023 年股息率为6.18%,含2023 年末期现金股利每股0.20 元和半年度现金股利每股0.145元,公司股东投资回报丰厚。

盈利预测、估值与评级

我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下,公司盈利确定性较强,我们预计2024-2026 年公司归母净利润653 亿元/703 亿元/752 亿元,对应EPS 为0.54 元/0.58 元/0.62 元,对应PE 为11.6X/10.7X/10.0X,维持“买入”评级。

风险提示

(1)地缘政治扰乱全球原油市场;(2)成品油价格放开风险;(3)终端需求不景气风险;(4)境外业务经营风险;(5)意外事故风险;(6)汇率风险。

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