华金证券：韦尔股份(603501)我们维持对公司原有的业绩预测，预计2023 年至2025 年营业收入为220.86/265.03/318.04 亿元，增速分别为10.0%/20.0%/20.0%；归母净利润为10.58/34.05/46.52 亿元， 增速分别为6.9%/221.8%/36.6% ； 对应PE 分别为103.5/32.2/23.5 倍。公司CIS 产品矩阵中高端全系列覆盖，高端CIS 和显示驱动芯片持续放量，加之TDDI 价格企稳在即，公司营收规模和盈利能力有望改善。持续推荐，维持“买入”评级。
投资要点
2024 年1 月23 日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份的报告书》，并于次日首次回购公司股份。
积极回购彰显信心，回购金额6~12 亿元
公司拟以自有资金采用集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于6 亿元（含），不超过12 亿元（含），回购股份价格不超过97 元/股。按照本次回购资金总额区间及回购价格上限进行测算，本次回购数量为618.56~1237.11 万股，约占公司当前总股本的0.51%~1.02%。2024 年1 月24 日，公司通过集中竞价方式首次回购公司股份，首次回购数量为85.05 万股，占公司总股本的比例为0.07%，回购最高价为89.90 元/股、最低价为87.22 元/股，已支付的总金额为7507.73 万元（不含交易费用等）。
高端机市场份额持续提升，CIS 产品矩阵中高端全系列覆盖根据IDC 数据，2023 年中国智能手机市场价格段延续高端和低端份额持续扩大的趋势；600 美元以上高端市场份额同比增长3.7 个百分点升至27.4%，200 美元以下低端市场份额同比增长5.2 个百分点增至27.5%。我们认为，高端消费人群维持购买力的同时，更多中端用户开始升级选择旗舰产品；低端手机在保证基础应用场景使用流畅的同时，通过着重发力如超高像素等单一细分性能，以吸引更多低端消费人群。
公司CIS 产品矩阵实现中高端全系列覆盖。50MP 像素作为手机摄像头的主流规格，需求横跨手机低端机型到旗舰机型，应用横跨从主摄到广角、长焦，再到三倍、五倍的光学变焦。主打主摄应用的OV50H（50MP 像素、1/1.3 英寸、1.2μm 像素尺寸）采用了PureCel Plus-S 晶片堆叠技术和首项H/V QPD 自动对焦技术，可实现优质的图像质量，现已用于国内多家头部手机品牌的高端旗舰智能手机（如iQOO12 系列）的宽幅和超宽幅后置摄像头；针对广角和长焦应用，公司布局了小像素点的50MP CIS 产品。此外，公司还提供OVB0B 和OVB0A 两款像素高达2 亿的CIS 产品，满足部分消费者对超高像素的极致追求。
TDDI 价格有望止跌，OLED DDIC 需求旺盛
根据Sigmaintell 数据，手机LCD TDDI 价格预计在2024 年止跌，OLED DDIC 方面，2024 年中国大陆OLED DDIC 需求有望同比增长32.2%，中国大陆智能手机OLED DDIC 或将于2024 年下半年出现供不应求的情况。根据公司2023 年10 月投资者调研纪要，2023 年公司TDDI 出货量接近翻倍，2024 年OLED DDIC 争取导入客户。我们认为，在面板产业链转移的大趋势下，加之TDDI 价格企稳，同时OLED DDIC 需求旺盛，公司显示驱动芯片有望持续放量，营收规模稳步增长。
投资建议：我们维持对公司原有的业绩预测，预计2023 年至2025 年营业收入为220.86/265.03/318.04 亿元，增速分别为10.0%/20.0%/20.0%；归母净利润为10.58/34.05/46.52 亿元， 增速分别为6.9%/221.8%/36.6% ； 对应PE 分别为103.5/32.2/23.5 倍。公司CIS 产品矩阵中高端全系列覆盖，高端CIS 和显示驱动芯片持续放量，加之TDDI 价格企稳在即，公司营收规模和盈利能力有望改善。持续推荐，维持“买入”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。