长江证券:中国人保(601319)财险龙头地位稳固 人身险价值高速增长

事件描述

中国人保发布2023 年年报,公司实现归属净利润227.7 亿元,同比减少10.2%;人保财险实现综合成本率97.6%,同比上升0.9pct;人保寿险实现新业务价值36.6 亿元,同比增长69.6%。

事件评论

自然灾害、出行率恢复以及资本市场震动拖累本期业绩。2023 年全年公司实现业绩227.7亿元,同比下降10.2%,预期表现在同业中相对领先。具体来看,业绩同比萎缩主要来自两个方面的原因,其一是市场震动带来投资收益率的下行,总投资收益率由2022 年的4.6%下降至2023 年的3.3%;另一方面,由于出行增加及自然灾害频发,2023 年财险综合成本率有所上升,承保利润同比下降22.1%至110.7 亿元。

财险承保盈利能力领先,龙头地位稳固。2023 年人保财险实现保险服务收入4572.0 亿元,同比增长7.7%;承保盈利能力略有下降,主要受到自然灾害及出行率增加的影响,综合成本率同比上升0.9pct 至97.6%。分险种来看,车险综合成本率上升较为明显,同比上升2.4pct 至96.9%,而农险、意健险、责任险等综合成本率均有所改善。公司原保费收入市占率高达32.5%,稳居行业首位,具备较强的规模优势,同时渠道方面,63.5%的保费收入来自于个人代理及直销渠道,具备较强的控费优势,因此预期公司未来仍将保持承保盈利能力优势。

寿险及健康险板块价值高速增长。人保寿险实现量价齐升,2023 年原保费收入同比增加8.6%,其中普通型寿险贡献主要增长,新业务价值同比增长69.6%,预期领先上市同业。

从缴费结构上来看,个险趸交、银保趸交均实现同比压降,期缴新单占比提升。人保健康同样实现保费和价值的双重增长,其中原保费收同比增长10.2%,新业务价值同比增长182.9%。

投资收益承压。受市场扰动影响,2023 年公司实现总投资收益441.2 亿元,同比下降19.7%;净投资收益584.3 亿元,同比下降2.7%。投资收益率角度来看,总投资收益率由4.6%下降至3.3%,净投资收益率由5.1%下降至4.5%,资产配置压力有所增加。

看好承保利润及投资收益双双改善。2023 年由于自然灾害相对频发使得承保业绩略有承压,同时由于资本市场波动影响导致利润出现下滑,但自然灾害、市场波动等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力,同时伴随着对于市场竞争监管的增强,判断行业中长期集中度将持续上行,看好公司资负两端改善和估值上行空间。

风险提示

1、行业政策大幅调整;

2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。

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