国金证券：中国广核(003816)我们预计公司 2024~2026 年分别实现归母净利润118.5/128.9/130.7 亿元，EPS 分别为0.24/0.26/0.26 元，对应 PE 分别为17 倍、15 倍和15 倍，维持“买入”评级。
业绩简评
3 月27 日晚间公司披露23 年年报，全年实现营收825.5 亿元亿元，同比-0.3%；实现归母净利润107.2 亿元，同比+7.6%。
23 年度计划现金分红0.094 元/股（22 年度为0.087 元/股），分红比例44.3%（同比+0.2pct）。
经营分析
新投机组带来增量贡献，售电业务稳健增长。公司23 全年上网电量为2141.5 亿千瓦时，同比+7.95%（其中子公司1670.7亿千瓦时，同比+6.8%）。电量同比上升主因防城港3 号机组投运以及联营的红沿河6 号机组于2H22 投运、23 年换料大修总时长同比下降。23 年平均上网电价0.423 元/千瓦时，同比略增，体现核电作为低成本清洁基荷电源，即使参与市场交易受波动影响仍较小。
非售电业务占比下降，毛利率结构性提升。受海风建设量下降影响、约占总营收20%的建筑安装业务营收下滑，对综合毛利率起正向作用（23 年升至35.97%，同比+2.7pct）。售电业务毛利率略有下降或主因防城港3 号机组投运、推高年内固定资产折旧成本。
机组集中获批，核电成长性提升。23 年公司新获批宁德5、6号机组，广东惠州核电3、4 号机组，8M23 陆丰6 号机组开工建设。此外，广西防城港核电4 号机组预计将于1H24 投产，24 年成长可期。
每股现金分红绝对值增加，看好核电长期投资价值。公司公告23 年度计划现金分红0.094 元/股（22 年度为0.087 元/股），分红比例44.3%（同比+0.2pct）。核准重启以来核电再入成长期，资本开支压力较大。但往后看，利息费用下降/折旧到期将带来度电利润提升、度电分红绝对值提升。长期看，资本开支达峰后分红比例有望提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2024~2026 年分别实现归母净利润118.5/128.9/130.7 亿元，EPS 分别为0.24/0.26/0.26 元，对应 PE 分别为17 倍、15 倍和15 倍，维持“买入”评级。
风险提示
核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、核燃料成本上涨风险等。