申万宏源：洛阳钼业(603993)2023 年公司TFM 混合矿、KFM 铜钴矿产量顺利释放，考虑TFM、KFM 矿区资源量丰富，未来存在深挖潜力，根据公司公告，公司目前已考虑适时启动TFM 三期、KFM 二期扩建项目，因此我们预测公司2026 年铜产量将保持增长，新增2026 年盈利预测，预期2024-2026年归母净利润为 104/115.2/134.1 亿元，2024 年PE、PB 估值均低于可比公司平均，维持买入评级。
投资要点：
公司发布2023 年业绩公告，业绩符合预期。根据公司公告，2023 年公司营收同比增长7.7%至1862 亿元，其中矿山端营业收入同比增长75.4%至445.18 亿元，公司2023 年归母净利润同比增长36%至82.5 亿元，业绩符合预期。
铜钴产量顺利释放，推动矿山端营收大幅增长。根据公司公告，公司在刚果(金)运营的两座世界级矿山TFM 和KFM，2023 年实现营业收入280 亿元，同比增长187.2%。2023 年TFM 铜产量为28.03 万吨，钴产量为2.17 万吨；KFM铜产量为11.37 万吨，钴产量为3.39 万吨。
明确2024 产量指引，探索资源潜力进一步成长。根据公司公告，公司明确2024 年各产品产量规划，其中铜金属产量指引为52~57 万吨，钴金属产量指引为6~6.7 万吨，钼金属产量指引为1.2~1.5 万吨，钨金属产量指引0.65~0.75 万吨，钨金属产量指引为0.9~1 万吨，磷肥105~125 万吨。根据公司公告，TFM 储量分别为铜749.8 万吨、钴77 万吨，资源量为铜3036.1万吨、钴334.1 万吨；KFM 储量为铜171 万吨、钴67 万吨，资源量铜400.7万吨、钴190.5 万吨。公司现有矿山潜力充分，未来规划将资源优势转化为产能优势，适时启动TFM 三期和KFM 二期扩建项目，深入挖掘资源潜力有望推动公司进一步成长。
维持盈利预测，维持买入评级。2023 年公司TFM 混合矿、KFM 铜钴矿产量顺利释放，考虑TFM、KFM 矿区资源量丰富，未来存在深挖潜力，根据公司公告，公司目前已考虑适时启动TFM 三期、KFM 二期扩建项目，因此我们预测公司2026 年铜产量将保持增长，新增2026 年盈利预测，预期2024-2026年归母净利润为 104/115.2/134.1 亿元，2024 年PE、PB 估值均低于可比公司平均，维持买入评级。
风险提示：全球经济增速下滑风险，海外资源属地政策风险