光大证券：中金公司(601995)公司作为行业龙头将持续受益于全面注册制改革和A 股机构化带来的发展空间，伴随活跃资本市场利好政策的出台，有望催化公司业绩和估值修复。鉴于当前市场行情低迷，我们调整公司24-26 年归母净利润为70.53（-26.1%）/73.38（-24.6%）/76.56（新增）亿元，EPS 分别为1.46/1.52/1.59 元，PE 分别为22.04/21.19/20.31X，PB 分别是1.38/1.31/1.25X，维持A 股“增持”评级。
事件：
3 月28 日，中金公司发布2023 年年度财报。23 年公司实现营业收入229.9 亿元，同比下降11.87%；归母净利润61.6 亿元，同比下降18.97%。公司23 年度加权平均ROE 为6.43%，同比减少2.45pct。基本每股收益1.138 元/股。
点评：
23年公司营收与盈利同比显著下滑。23年公司实现营收229.9亿元，同比-11.9%；23Q4单季营收55.2亿元，同比-17.5%，季环比+9.5%；23年公司归母净利润61.6亿元，同比-19.0%；23Q4单季归母净利润15.5亿元，同比-2.3%，季环比+47.9%。
23 年公司自营/ 经纪/ 投行/ 资管业务占总营收比重分别为46.1%/19.7%/16.1%/5.3%，同比分别+5.4/-0.4/-10.8/0pct，收入结构方面较上年同期小幅变动，自营业务贡献营收增量，23年经纪业务受市场景气度影响营收下滑。
经纪业务营收同比下滑，信用业务持续承压。23年市场股基日均交易额9917亿元，同比-3.1%；两市融资余额1.65万亿元，同比+7.2%。23年公司经纪业务手续费净收入45.3亿元，同比-13.4%；23Q4单季经纪业务手续费净收入10.2亿元，同比-32.5%，主要系受A股市场交易量萎缩影响致业绩下滑。23年公司利息净支出13.3亿元，同比+30.5%；23Q4单季利息净支出同比-20.7%为5.1亿元，系年度信用业务利息支出持续增加致利息净收入为负。公司持续践行以客户为中心的财富管理配置理念，有望增厚财富管理业务营收。
投行业务净收入同比下降47.2%，业绩表现不及预期。23年A股市场IPO家数与募集资金分别是313家/3565.44亿元，同比分别-26.9%/-39.2%。23年公司投行业务主承销A股IPO项目17单，金额322.5亿元，市占率9%，市场排名第四。23年公司投行净收入同比-47.2%到37.0亿元，23Q4单季投行净收入10.8亿元，同比-54.1%，季环比+71.1%，主要系市场IPO和再融资监管趋严致公司投行营收下滑。公司投行业务领先优势显著，有望持续受益于全面注册制改革，带来业绩修复。
投资收益同比下滑，资管业务业绩承压。23 年公司投资收益（含公允价值）105.9亿元，同比-0.1%；23Q4 单季投资收益（含公允价值）36.0 亿元，同比+4%，季环比+40.3%，23 年投资收益（含公允价值）较上年同期下滑，主要系以公允价值计量的金融工具产生的收益净额减少所致。截至23 年末，公司资产管理规模5526 亿元，同比-21.3%。23 年公司资管业务净收入12.1 亿元，同比-11.2%；23Q4 单季资管净收入2.6 亿元，同比-16.6%，季环比-11.4%，系公募基金费改影响公司资管业务营收。公司资管业务聚焦投研一体化运营管理，后续有望持续受益于行业高质量发展的利好政策，打开营收增量空间。
投资建议：公司作为行业龙头将持续受益于全面注册制改革和A 股机构化带来的发展空间，伴随活跃资本市场利好政策的出台，有望催化公司业绩和估值修复。鉴于当前市场行情低迷，我们调整公司24-26 年归母净利润为70.53（-26.1%）/73.38（-24.6%）/76.56（新增）亿元，EPS 分别为1.46/1.52/1.59 元，PE 分别为22.04/21.19/20.31X，PB 分别是1.38/1.31/1.25X，维持A 股“增持”评级。
风险提示：经济下行压力加大；活跃资本市场改革不及预期。