招商证券：宁沪高速(600377)我们更新盈利预测，预计2024-26 年实现归母净利润49/54/58 亿元，对应P/E 为12/11/10 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
宁沪高速(600377)公司公告2023 年业绩：实现营业收入151.92 亿元，同比增长14.61%；归母净利润44.13 亿元，同比增长18.51%；每股派息0.47 元，同比小幅提升。
2023 年归母净利润同比+18.51%。2023 年，公司实现营业收入151.92 亿元，同比增长14.61%；归母净利润44.13 亿元，同比增长18.51%。从业务板块来看，2023 年：1）受益于经营路网通行量上升，通行费收入95.11 亿元， 同比+29.88%； 2 ） 配套服务业务实现收入18.44 亿元， 同比+64.05%；4）电力销售实现收入6.42 亿元，同比-1.46%，主要是受风速下降等天气因素影响，云杉清能公司海上风电项目上网电量有所减少；5）地产销售收入4.75 亿元，同比-29.55%；6）其他业务实现收入2.24 亿元，同比+57.25%，主要是广告业务收入的增加和新增酒店服务收入。公司综合毛利率36.9%，同比提升3.6 个百分点。
客车流量推动公司车流量快速增长。2023 年公司路网恢复明显，尤其是客车流量同比增长明显。公司核心路产沪宁高速日均车流量109616 辆，同比增长38%，其中客车流量同比增长51%，货车流量同比下降约1%；沪宁高速毛利率同比下降约4 个百分点，主要是受路面集中养护和交安设施精细化提升影响，道路养护成本同比增加。在建项目方面，龙潭大桥项目预计将于2025 年初开通，龙潭大桥北接线预计将于 2025 年底实现全线开通；锡宜高速公路南段扩建项目预计将于 2026 年 6 月底建成通车。
优质公路路产，业绩确定性较强，2023 年每股派息小幅提升。公司实行稳健的分红政策， 2018-22 年每股派息均为0.46 元。2023 年公司拟每股派息0.47 元，同比提升2%，分红比例53.65%。我们认为宁沪高速：1）公司主要路产位于长三角地区，当地经贸发达，路产优质，且中长期改扩建及计划稳步进行，长期业绩稳健增长可期；2）分红比例较高且派息稳定，形成吸引。我们更新盈利预测，预计2024-26 年实现归母净利润49/54/58 亿元，对应P/E 为12/11/10 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：车流量不及预期、收费政策变化。