国金证券：宁沪高速(600377)考虑车流增长，调整公司2024-2025 年净利润预测48.4 亿元、58.2 亿元，新增2026 年预测61.9 亿元，维持“买入”评级。
2024 年3 月28 日，宁沪高速发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入151.9 亿元，同比增长14.6%；实现归母净利润44.1亿元，同比增长18.5%。其中Q4 公司实现营业收入35.8 亿元，同比下降5%；实现归母净利润3.77 亿元，同比下降38.8%。
路桥主业营收同比增长，建造期收入同比下滑。2023 年公司营收同比增长14.6%，主要受路网通行量上升影响，道路通行费收入和配套业务收入同比增加。（1）通行费收入及配套服务：受益于车流量恢复，公司2023 年实现通行费收入95.1 亿元，同比增长29.9%，公司配套服务业务营业同比增长64.1%。（2）电力销售：公司电力销售业务营收同比下降1.5%，主要受风速下降等天气因素影响。
（3）地产业务及建造期收入：公司地产业务营收同比下降30%，主要因为地产项目交付规模同比减少；建造期转结收入同比下降25%，主要因为公司对路桥项目建设投入规模同比减少。
毛利率同比改善，费用率小幅下降。2023 年公司实现毛利率36.93%，同比增长3.6ct。费用率方面，2023 年公司期间费用率为9.4%，同比下降1.22pct，其中销售费用率为0.07%，同比下降0.04%；管理费用率为1.87%，同比下降0.34pct；财务费用率为7.08%，同比下降0.84pct。2023 公司实现投资收益14.7 亿元，同比下降21.6%。毛利率同比改善叠加费用率下降，2023 年公司归母净利率为29.05%，同比增长0.96pct。
路产车流量大幅增长，每股股利小幅提升。2023 年，公司各路产项目车流同比大幅增长，公司核心路产沪宁高速车流量同比增长38%，公司重要路产宁常高速、镇溧高速、锡澄高速、广靖高速车流量分别同比增长34%/32%/50%/48%。受益于苏锡常高速南部通道通车后车流快速增长，公司路产无锡环太湖公路车流量同比增长84%。公司改扩建项目有序推进。龙潭大桥及北接线项目预计将于2025 年初开通。锡宜高速公路南段扩建项目于2023 年1 月6 日开工，将于2026 年6 月底建成通车。2023 年，公司拟派发每股股利0.47 元，较2022 年提升2%。
考虑车流增长，调整公司2024-2025 年净利润预测48.4 亿元、58.2 亿元，新增2026 年预测61.9 亿元，维持“买入”评级。
经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险