山西证券:锦江酒店(600754)完成年内开店目标 境内酒店业务同比增长超30%

山西证券:锦江酒店(600754)公司预计2024 年营收154-160 亿元,同比增长5%-9%,其中境内营收同比增长6%-10%,境外营收同比增长1%-5%。全年预计新开酒店1200 家,新签约酒店2500 家。年内商旅出行市场复苏带动酒店行业业绩持续修复,看好公司后续运营效率提升带动业绩增长。我们预计公司2024-2026 年EPS分别为1.44\1.67\1.87 元,对应公司4 月3 日收盘价27.3 元,2024-2026年PE 分别为19\16.4\14.6 倍,维持“增持-A”评级。

事件描述

公司发布2023 年财务报告,期内实现营收146.49 亿元/+29.53%,归母净利润10.02 亿元/+691.14%,扣非归母净利润7.74 亿元/同比扭亏为盈、增加9.78 亿元, EPS0.94 元,拟向全体股东每股派发现金红利0.5 元(含税)。

2023Q4 实现营收36.87 亿元/+20.91%,归母净利润0.27 亿元/-64.29%,扣非归母业绩亏损0.28 亿元/亏损同比减少0.57 亿元。年内整体营收、业绩较上年同期大幅回升主要系境内外酒店运营情况明显好转。

事件点评

年内新开店1407 家,完成年初制定新开店1200 家目标。公司酒店业务营收144 亿元/+29.97%,毛利率42.52%/+8.93pct,净利率5.34%/+7.04pct,有限服务型酒店业务营收142.4 亿元/+30.4%。其中境内实现营收101.05 亿元/+32.97%,占比70.17%,境外业务营收4.29 亿元/+23.4%。年内新开酒店1407 家,净增酒店888 家,其中Q1/Q2/Q3/Q4 分别净增111 家/270 家/197家/310 家,全服务/有限服务分别净增60 家/828 家,有限服务型直营酒店减少75 家/加盟酒店增加903 家。

2023 年境内有限服务型酒店Q1/Q2/Q3/Q4 整体平均RevPAR 较2019年同期分别为102.61%/109.3%/112.58%/100.15%,全年RevPAR 为2019 年同期106.28%。境内有限服务型酒店整体/中端/经济型酒店RevPAR 分别为167.13 元/191.77 元/109.02 元,同比分别+46.86%/+43.01%/+46.36%;ADR分别为251.86 元/277.13 元/182.74 元,同比分别+15.4%/+12.81%/+16.28%;OCC 分别为66.36%/69.2%/59.66%,同比分别+14.22pct/+14.61pct/+12.26pct。

年内境内中端酒店/经济型酒店RevPAR 分别为2019 年同期94.61%/94.87%。

2023Q4 境内有限服务型酒店整体/中端/经济型酒店RevPAR 分别为155.31 元/178.95 元/95.98 元,同比分别+51.07%/+45.77%/+54.98%;ADR 分别为245.32 元/268.29 元/175.14 元,同比分别+10.83%/+8.23%/+13.57%;OCC分别为63.31%/66.7%/54.8%,同比分别+16.86pct/+17.18%/+14.64pct。2023Q4境内中端/经济型酒店RevPAR 分别为2019 年同期90.5%/88.02%。

境外酒店业务实现营收5.66 亿欧元/+14.86%,归母净亏损0.54 亿欧元/较上年同期亏损增加0.27 亿欧元。境外酒店Q1/Q2/Q3/Q4 整体平均RevPAR分别为2019 年同期109.63%/111.35%/114.46%/111.58%,全年RevPAR 为2019年同期111.89%。

境外业务整体/中端/经济型酒店RevPAR 分别为41.53 欧元/47.05 欧元/39.75 欧元,同比分别+12.36%/+16.66%/+10.91%;ADR 分别为66.3 欧元/77.56 欧元/62.82 欧元, 同比分别+6.88%/+4.4%/+7.55% ; OCC 分别为62.64%/60.66%/63.27%,同比分别+3.05pct/+6.37pct/+1.91pct。

公司期内毛利率41.99%/+8.72pct,净利率8.72%/+6.34pct。整体费用率31.53%/-1.4pct,其中销售费用率7.92%/+0.72pct 系酒店经营业务复苏,客房预订服务费及广告费同比增长;管理费用率18.74%/-2.78pct;研发费用率0.17%/+0.02pct;财务费用率4.71%/+0.64pct 系欧元银行同业拆放利率上涨,境外企业借款利息增加。经营活动现金流净额51.62 亿元/+177.59%。

投资建议

公司预计2024 年营收154-160 亿元,同比增长5%-9%,其中境内营收同比增长6%-10%,境外营收同比增长1%-5%。全年预计新开酒店1200 家,新签约酒店2500 家。年内商旅出行市场复苏带动酒店行业业绩持续修复,看好公司后续运营效率提升带动业绩增长。我们预计公司2024-2026 年EPS分别为1.44\1.67\1.87 元,对应公司4 月3 日收盘价27.3 元,2024-2026年PE 分别为19\16.4\14.6 倍,维持“增持-A”评级。

风险提示

公司经营成本上升风险;居民消费需求恢复不及预期风险;市场竞争加剧风险。

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