东吴证券:锦江酒店(600754)大陆房量同增9% 24年预计开店1200家

东吴证券:锦江酒店(600754)给海外子公司增资后,财务费用拖累项将改善。基于境外业务拖累因素,下调锦江酒店2024/2025 年及新增2026 年盈利预期,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.4/18.5/20.4 亿元(2024/2025年前值为16.3/21.0 亿元),对应PE 估值为19/16/15 倍,维持“买入”评级。

事件:2024 年4 月1 日,锦江酒店发布2023 年度报告,2023 年公司实现营收146.5 亿元,同比+30%;归母净利润为10.0 亿元,同比+691%;扣非归母净利润7.7 亿元,去年同期亏损2.0 亿元。归母净利润处在此前业绩预告区间中位。

海外财务费用拖累Q4 业绩,股息率为2%。单Q4 实现营收36.9 亿元,同比+27%,较2019Q4+3%;单Q4 实现归母净利润0.3 亿元,同比-63%,主要系财务费用较去年同期增3400 万,同时投资净收益减少所致。2023全年拆分业务部门来看,全服务型酒店业务实现营收1.6 亿元,同比+0%,实现归母净利润0.1 亿元,同比扭亏;有限服务型酒店业务实现营收142.4 亿元,同比+30%,归母净利润扭亏为7.6 亿元,其中大陆境内贡献11.6 亿元,境外贡献-4.0 亿,主要受海外财务费用拖累。董事会决议年度利润分配方案为现金分红53%,股息率为2%。

大陆房量同增9%,结构升级驱动房价提升。大陆门店总数达到11258家,同比+9%,其中加盟门店占比96%。境外业务门店1190 家,同比-3%。大陆门店房量达到109.4 万间,同比+9%,其中加盟门店占比94%。

境外业务房量9.6 万间,同比-2%。单Q4 新开509 家,关店312 家,净开197 家。全年新开1407 家,关店632 家,净开775 家,除60 家全服务并表外,实际净开715 家。Q4 有限服务酒店平均OCC 为63.3%,为2019 年同期的86%;平均ADR 为245 元,为2019 年同期的116%;平均RevPar 为155 元,为2019 年同期的100%。结构升级驱动房价提升趋势维持。

2024 年预期开店1200 家。公司预计2024 年实现营业收入154-160 亿元,同增5-9%,其中来自中国大陆境内营收预计同增6-10%,境外营收同增1-5%。全年计划新增开业酒店1200 家,与2023 年计划持平,新增签约酒店2500 家。

盈利预测与投资评级:锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团,品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源,在疫情期间作为龙头逆势扩张,市场格局显著向好,旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。给海外子公司增资后,财务费用拖累项将改善。基于境外业务拖累因素,下调锦江酒店2024/2025 年及新增2026 年盈利预期,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.4/18.5/20.4 亿元(2024/2025年前值为16.3/21.0 亿元),对应PE 估值为19/16/15 倍,维持“买入”评级。

风险提示:需求恢复不及预期,行业竞争加剧,门店增长不及预期等。

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