国信证券:隆基绿能(601012)今年二季度行业景气度有望改善 公司推出硅片新品

国信证券:隆基绿能(601012)考虑到光伏行业正处在产能出清期,一体化组件与硅片的盈利能力较之前已有较大幅度下降,因此我们下调公司2023-2025 年盈利预测:我们预计2023-2025 年归母净利润120.5/60.1/73.1 亿元(原预测2023-2025 年为191.5/239.0/274.5 亿元) , 同比增速分别为-18.7%/-50.1%/+21.7% , PE 估值为25.3/20.8/18.5 倍,维持“买入”评级。

事项:

行业层面,2023 年下半年至今产业链价格持续下降,截至2024 年3 月底以182 尺寸为例,TOPCon/PERC组件单瓦报价分别为0.96/0.92 元,较2023 年7 月报价分别下降了39%/34%;N 型/P 型硅片单片报价分别为1.65/1.75 元,较23 年7 月分别下降43%/38%,硅片价格累计降幅更大。

公司层面,公司董事长钟宝申先生在2023 年10 月表示拟出资1-1.5 亿增持公司股份,并在2024 年1 月30 日实施首次增持;另外,公司于2024 年3 月8 日发布回购股份方案,回购金额为3-6 亿元,回购价格不超过31.5 元/股(公司最新股价为20.1 元/股);产品方面,公司于2024 年3 月28 日发布泰睿硅片新品,隆基泰睿硅片作为系列产品,将涵盖多种细分产品组合,包含市场主流的高效电池路线——HBC、TBC、HJT、TOPCon 等,且可同步提供多种主流尺寸、厚度的产品,公司预计泰睿硅片将在4 月份开启下游验证、9 月份或将批量导入量产。

国信电新观点:

1)2023 年下半年至今,组件产量及开工率呈下降趋势,根据Infolink 统计数据,一线组件厂商开工率从2023 年7 月的82%降至2024 年2 月的约45%;2024 年2 月国内组件产量31GW,环比下降20%,且较2023年7 月产量已下降45%。2023 年下半年至今,硅片行业虽然持续保持较高开工率,但同时也积累了较多库存,根据硅业分会调研数据,硅片行业当前库存已达到35GW 以上,或为光伏组件原材料中库存最高的环节。展望二季度,产业链库存正在逐步消化,光伏组件出货传统旺季将至,海外及国内需求有望启动,光伏组件与硅片价格或有望企稳。

2)公司发布回购预案及董事长增持股份,均彰显公司对未来持续稳定发展的信心,同时公司长期致力于为下游客户提效降本,持续加大研发投入,积极推出硅片新品,预计公司将在硅片行业始终保持领先优势。

3)考虑到光伏行业正处在产能出清期,一体化组件与硅片的盈利能力较之前已有较大幅度下降,因此我们下调公司2023-2025 年盈利预测:我们预计2023-2025 年归母净利润120.5/60.1/73.1 亿元(原预测2023-2025 年为191.5/239.0/274.5 亿元) , 同比增速分别为-18.7%/-50.1%/+21.7% , PE 估值为25.3/20.8/18.5 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源原材料价格波动的风险、新能源行业竞争加剧风险、全球“双碳”政策变动的风险、美联储降息时间递延的风险。

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