国信证券：兴业银行(601166)公司基本面整体表现较为稳定，我们结合净息差收窄等因素略微下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2024-2026 年归母净利润为773/784/809 亿元（前期2024/2025 年预测值908/927 亿元），对应同比增速为0.3%/1.5%/3.1%；摊薄EPS 为3.72/3.78/3.90 元；当前股价对应的PE为4.4/4.3/4.2x，PB 为0.44/0.41/0.38x，维持“增持”评级。
2023 年收入利润同比下降。2023 年全年营收2108 亿元（YoY,-5.19%），归母净利润765 亿（YoY,-15.61%）。其中，四季度单季营收同比下降3.85%，归母净利润同比下降37.91%。全年加权平均ROE 为10.64%，同比下降3.21 个百分点。根据公司披露，营收同比下降主要受2022 年理财老产品一次性收益确认抬高基数影响，若扣除该因素，按可比口径公司营业收入同比基本持平。
存贷款规模稳健增长。期末总资产10.16 万亿元，首次突破10 万亿元，较年初增长9.62%，增速同比上升约2 个百分点，保持了较为稳定的增长速度。
期末贷款余额5.46 万亿元，较年初增长9.59%；期末存款余额5.22 万亿，较年初增长8.94%。存贷款均突破5 万亿元，增量均位居股份制商业银行前列。核心一级资本充足率较年初下降0.05 个百分点至9.76%。
净利息收入实现正增长，成本管控推进。2023 年全年净息差1.93%，同比收窄17bps，降幅较上年收窄2bps。全年净利息收入同比增长了0.85%。资产端，生息资产平均收益率同比下降0.14 个百分点至4.00%，贷款平均收益率同比下降0.24 个百分点至4.57%。其中，对公贷款新投放贷款平均利率4.30%，量价在股份行中较为突出。负债端，计息负债平均成本率同比微增0.03 个百分点至2.34%，成本水平较为稳定。另外公司推进增收节支，压降行政费用，业务管理费用同比下降3.45%。
非息收入同比下降，手续费及佣金净收入降幅较大。2023 年全年非利息净收入同比下降16.57%。手续费及佣金净收入同比下降38.38%，降幅较大；投资损益、公允价值变动损益、汇兑损益等项目合并后同比增加14.17%。
不良贷款率下降，关注贷款率上升。公司2023 年末不良贷款率1.01%，较年初下降0.02 个百分点；关注类贷款占比1.55%，较年初上升0.06 个百分点。
计算的公司2023 年实际不良生成率同比小幅上涨0.16 个百分点至1.35%。
拨备覆盖率245.21%，较上年末提升8.77 个百分点，安全垫增厚。
投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们结合净息差收窄等因素略微下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2024-2026 年归母净利润为773/784/809 亿元（前期2024/2025 年预测值908/927 亿元），对应同比增速为0.3%/1.5%/3.1%；摊薄EPS 为3.72/3.78/3.90 元；当前股价对应的PE为4.4/4.3/4.2x，PB 为0.44/0.41/0.38x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。