开源证券：均胜电子(600699)基于此我们维持公司2024-2025 业绩预测，并新增2026 年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68 亿元，对应EPS 分别为1.03/1.38/1.68 元/股，对应当前股价的PE 分别为17.0/12.8/10.5 倍，维持“买入”评级。
公司2023 年营收实现稳健增长，盈利能力大幅提升公司发布2023 年年报，实现营收557.28 亿元，同比+11.92%；实现归母净利润与扣非归母净利润10.83/10.03 亿元，同比+174.79%/+219.21%。尽管2023 年全球汽车行业发生如美国汽车工人阶段性罢工、欧洲收紧新能源汽车补贴政策等诸多变化，公司依然实现营收的稳健增长与盈利水平的大幅提升，势能强劲，基于此我们维持公司2024-2025 业绩预测，并新增2026 年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68 亿元，对应EPS 分别为1.03/1.38/1.68 元/股，对应当前股价的PE 分别为17.0/12.8/10.5 倍，维持“买入”评级。
公司两大板块业务表现优异，海内外市场优势互补协同发力分产品与地区看，汽车安全和汽车电子系统分别实现营收385.28/167.89 亿元，同比+12.00%/+11.21%，毛利率分别为12.77%/20.65%，同比+3.63/+2.13pct；国内和国外分别实现营收131.56/421.60 亿元，同比+12.55%/+11.51%，毛利率分别为18.69%/14.06%，同比+2.67/+3.30pct。汽车安全业务在欧、美区域持续改善，汽车电子业务在国内快速增长。公司全年综合毛利率为15.09%，同比+3.13pct，连续多个季度环比提升；总体费用率12.30%，同比+0.56pct，销售/管理/研发/财务费用率为1.42%/4.73%/4.56%/1.60%，同比-0.28/-0.05/+0.26/+0.64pct。
订单获取强劲，前瞻布局关键领域，汽车电子业务前景广阔2023 年，公司新获全生命周期订单约737 亿元，其中汽车安全与汽车电子业务订单分别约为434/303 亿元，同时订单结构持续优化，新能源汽车相关新订单金额占比超60%。公司前瞻布局汽车智能化关键领域，在智能驾驶领域，发布基于高通/地平线芯片的智驾域控nDriveH/nDriveM，并积极探索中央计算单元解决方案；在智能座舱领域，座舱域控与华为问界相关车型达成合作，座舱HMI 技术全球领先；在车联网方面，新一代车载通讯及网联控制器集成集成C-V2X、GNSS、eCall 等多种功能，支持更高阶的城市道路协同及辅助自动驾驶。公司在汽车电子领域产品品类丰富，有望充分受益于汽车智能化潮流。
风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。