国海证券:广汽集团(601238)2023年年报点评自主销量保持增势 合资承压静待转型

国海证券:广汽集团(601238)我们预计公司2024-2026 年实现主营业务收入1550、1691、1879 亿元,同比增速为19%、9%、11%;实现归母净利润48.1、63.6、79.1 亿元,同比增速为9%、32%、24%;EPS 为0.46、0.61、0.75 元,对应当前股价的PE 估值分别为19、15、12 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

事件:

广汽集团2024 年3 月28 日发布年度报告:公司2023 年全年实现营业总收入1297.06 亿元,同比+17.62%。2023 年全年实现归母净利润44.29亿元,同比-45.08%,扣非后归母净利润35.73 亿元,同比-52.31%。2023年报拟向股东派发现金股利人民币0.10 元/股(含税),加上2023 年中期已派发的0.05 元/股(含税),2023 年共计现金股利0.15 元/股(含税),占归属于公司股东净利润的36%。

投资要点:

价格战爆发加之燃油车销量下行,2023Q4 公司利润大幅下降。

2023Q4 公司实现营业总收入315.24 亿元, 同/ 环比分别为+6.36%/-13.09%;归母净利润-0.82 亿元(2022Q4 为602 万元,2023Q3 为15.45 亿元);扣非归母净利润-4.51 亿元,同比亏损扩大,环比转亏。公司营收业绩下降的主要原因为(1)面临新能源汽车补贴退坡、汽车行业出现价格战等一系列的影响。(2)合资品牌投资收益减少。“两田”坚持促终端稳渠道,燃油车销量处于下行困难阶段,燃油车份额持续受到挤压。2023Q4 实现毛利率8.18%,同/环比分别为-2.04pct/-2.30pct。费用端,2023Q4 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为6.24%/4.30%/1.36%/-0.10% , 同比分别+4.31pct/+2.37pct/-1.23pct /+0.27pct。其中,销售费用费率提高的主要原因在于广告宣传费增加,以及随销量增加而售后服务费相应增加等综合所致。

合资品牌销量承压,营收同比下滑,联合开发寻求加快电动转型。

2023 年广本/广丰分别实现营收935.3 亿元/1528.7 亿元,同比分别为-18.8%/-6.5%。2023 年广本/广丰销量分别为64.0 万辆/95.0 万辆,销量同比分别为-13.7%/-5.5%。公司投资收益达86.60 亿元,同比-39.5%。合资产品面对当前市场竞争下,综合竞争力不足导致2023年销量和盈利同比下滑。2023Q4 广本/广丰销量分别为20.5 万辆/26.4 万辆, 同比分别为+21.2%/+10.0% , 环比分别为+40.2%/+13.4%。公司投资收益为13.79 亿元,同/ 环比分别为-32.7%/-24.76%。展望未来,合资股东将积极寻求加快新能源产品导入,广汽丰田开启深度联合开发体制,全新产品如期推进。

自主品牌销量稳步提升,多款车型发布在即。2023 年广汽集团自主品牌实现销量88.65 万辆,其中,广汽乘用车全年实现销量40.65万辆,同比分别为+12.12%,受2023 年汽车行业整体价格战影响,2023 年单车平均营收14.63 万元,同比-15.72%。2023 年广汽乘用车持续深耕MPV 细分市场,在M8、M6 基础上推出全新新能源旗舰MPV E9 和插混MPV E8。广汽埃安全年实现销量48 万辆,同比+77.02%。2023Q4,广汽乘用车实现销量11.06 万辆,同环比分别为+16.2%/+2.5%,广汽埃安实现销量12.90 万辆,同环比分别为+45.2%/-8.9%。为推动品牌高端向上,昊铂品牌实现独立运营,打造“埃安+昊铂”双品牌矩阵。展望2024 年,自主品牌持续丰富产品矩阵,多款车型计划推出,包括广汽传祺全新A 级混动SUV、七座MPV;广汽埃安纯电SUV+轿车;昊铂全新六座纯电SUV 等,进一步向智能电动化转型。

盈利预测和投资评级公司自主品牌业务稳步提升,看好公司在细分领域的竞争优势,我们预计公司2024-2026 年实现主营业务收入1550、1691、1879 亿元,同比增速为19%、9%、11%;实现归母净利润48.1、63.6、79.1 亿元,同比增速为9%、32%、24%;EPS 为0.46、0.61、0.75 元,对应当前股价的PE 估值分别为19、15、12 倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示汽车(新能源汽车)销量增速不及预期;MPV 细分市场用户需求不及预期;公司合资联合开发新产品不确定性;自主品牌高端化进程不及预期;自主品牌盈利能力不及预期。

滚动至顶部